三、計(jì)算分析題(本題型共4小題。其中第1小題可以選用中文或英文解答，如使用中文解答，該小題最高得分為8分;如果作用英文解答，須全部使用英文，該小題最高得分為13分。第2小題至第4小題須使用中文解答，每小題8分。本題型最高得分為37分。要求列出計(jì)算步驟。除非有特殊要求，每步驟運(yùn)算得數(shù)精確到小數(shù)點(diǎn)后兩位，百分?jǐn)?shù)、概率和現(xiàn)值系數(shù)精確到萬(wàn)分之一。在答題卷上解答，答案寫(xiě)在試題卷上無(wú)效。)

　　1.A公司是一家處于成長(zhǎng)階段的上市公司，正在對(duì)2010年的業(yè)績(jī)進(jìn)行計(jì)量和評(píng)價(jià)，有關(guān)資料如下：

　　(1)A公司2010年的銷(xiāo)售收入為2 500萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)成本為1 340萬(wàn)元，銷(xiāo)售及管理費(fèi)用為500萬(wàn)元，利息費(fèi)用為236萬(wàn)元。

　　(2)A公司2010年的平均總資產(chǎn)為5 200萬(wàn)元，平均金融資產(chǎn)為100萬(wàn)元，平均經(jīng)營(yíng)負(fù)債為100萬(wàn)元，平均股東權(quán)益為2 000萬(wàn)元。

　　(3)目前資本市場(chǎng)上等風(fēng)險(xiǎn)投資的權(quán)益成本為12%，稅前凈負(fù)債成本為8%;2010年A公司董事會(huì)對(duì)A公司要求的目標(biāo)權(quán)益凈利率為15%，要求的目標(biāo)稅前凈負(fù)債成本為8%。

　　(4)A公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。

　　要求：

　　(1)計(jì)算A公司的凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率、權(quán)益凈利率。

　　(2)計(jì)算A公司的剩余經(jīng)營(yíng)收益、剩余凈金融支出、剩余權(quán)益收益。

　　(3)計(jì)算A公司的披露的經(jīng)濟(jì)增加值。計(jì)算時(shí)需要調(diào)整的事項(xiàng)如下：為擴(kuò) 大市場(chǎng)份額，A公司2010年年末發(fā)生營(yíng)銷(xiāo)支出200萬(wàn)元，全部計(jì)入銷(xiāo)售及管理費(fèi)用，計(jì)算披露的經(jīng)濟(jì)增加值時(shí)要求將該營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用資本化(提示：調(diào)整時(shí)按照復(fù) 式記賬原理，同時(shí)調(diào)整稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)和凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn))。

　　(4)與傳統(tǒng)的以盈利為基礎(chǔ)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)相比，剩余收益基礎(chǔ)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)、經(jīng)濟(jì)增加值基礎(chǔ)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)主要有什么優(yōu)缺點(diǎn)?

　　【答案】(1)稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)=(2500-1340-500)×(1-25%)=495(萬(wàn)元)

　　稅后利息支出=236×(1-25%)=177(萬(wàn)元)

　　凈利潤(rùn)=(2500-1340-500-236)×(1-25%)=318(萬(wàn)元)

　　(或者凈利潤(rùn)=495-177=318(萬(wàn)元))

　　平均經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=5200-100=5100(萬(wàn)元)

　　平均凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=5100-100=5000(萬(wàn)元)

　　凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率=495/5000=9.9%

　　權(quán)益凈利率=318/2000=15.9%

　　(2)平均凈負(fù)債=5000-2000=3000(萬(wàn)元)

　　加權(quán)平均必要報(bào)酬率=15%×(2000/5000)+8%×(1-25%)×(3000/5000)=9.6%

　　剩余經(jīng)營(yíng)收益=495-5000×9.6%=15(萬(wàn)元)

　　剩余凈金融支出=177-3000×8%×(1-25%)= -3(萬(wàn)元)

　　剩余權(quán)益收益=318-2000×15%=18(萬(wàn)元)

　　(3)加權(quán)平均資本成本=12%×(2000/5000)+8%×(1-25%)×(3000/5000)=8.4%

　　披露的經(jīng)濟(jì)增加值=495+200×(1-25%)-(5000+200) ×8.4%=208.2(萬(wàn)元)

　　(4)剩余收益基礎(chǔ)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的優(yōu)點(diǎn)：

　　①剩余收益著眼于公司的價(jià)值創(chuàng)造過(guò)程。剩余收益理念的核心是獲取超額收益，即為股東創(chuàng)造價(jià)值。

　�、谟欣�于防止次優(yōu)化�；�于剩余收益觀念，可以更好的協(xié)調(diào)公司各個(gè)部門(mén)之間的利益沖突，促使公司的整體利益最大化。

　　剩余收益基礎(chǔ)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的缺點(diǎn)：

　　①不便于不同規(guī)模的公司和部門(mén)的業(yè)績(jī)比較。剩余收益指標(biāo)是一個(gè)絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，因此不便于不同規(guī)模的公司和部門(mén)的比較，使其有用性下降。

　�、谝蕾�(lài)于會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的質(zhì)量。如果資產(chǎn)負(fù)債表和損益表的數(shù)據(jù)不可靠，剩余收益也不會(huì)可靠，業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的結(jié)論也就不可靠。

　　經(jīng)濟(jì)增加值基礎(chǔ)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的優(yōu)點(diǎn)：

　�、俳�(jīng)濟(jì)增加值直接與股東財(cái)富的創(chuàng)造相聯(lián)系。

　�、诮�(jīng)濟(jì)增加值不僅僅是一種業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，它還是一種全面財(cái)務(wù)管理和薪金激勵(lì)體制的框架。

　�、劢�(jīng)濟(jì)增加值的吸引力主要在于它把資本預(yù)算、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和激勵(lì)報(bào)酬結(jié)合起來(lái)了。

　　經(jīng)濟(jì)增加值基礎(chǔ)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的缺點(diǎn)：

　�、儆捎诮�(jīng)濟(jì)增加值是絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，它的缺點(diǎn)之一是不具有比較不同規(guī)模公司業(yè)績(jī)的能力。

　�、诮�(jīng)濟(jì)增加值也有許多和投資報(bào)酬率一樣誤導(dǎo)使用人的缺點(diǎn)，例如處于成長(zhǎng)階段的公司經(jīng)濟(jì)增加值較少，而處于衰退階段的公司經(jīng)濟(jì)增加值可能較高。

　�、鄄焕�于建立一個(gè)統(tǒng)一的規(guī)范。而缺乏統(tǒng)一性的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，只能在一個(gè)公司的歷史分析以及內(nèi)部評(píng)價(jià)中使用。

　　(2)平均凈負(fù)債=5000-2000=3000(萬(wàn)元)

　　加權(quán)平均必要報(bào)酬率=15%×(2000/5000)+8%×(1-25%)×(3000/5000)=9.6%

　　剩余經(jīng)營(yíng)收益=495-5000×9.6%=15(萬(wàn)元)

　　剩余凈金融支出=177-3000×8%×(1-25%)= -3(萬(wàn)元)

　　剩余權(quán)益收益=318-2000×15%=18(萬(wàn)元)

　　(3)加權(quán)平均資本成本=12%×(2000/5000)+8%×(1-25%)×(3000/5000)=8.4%

　　披露的經(jīng)濟(jì)增加值=495+200×(1-25%)-(5000+200/2) ×8.4%=216.6(萬(wàn)元)

　　(4)剩余收益基礎(chǔ)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的優(yōu)點(diǎn)：

　�、偈Ｓ嗍找嬷�眼于公司的價(jià)值創(chuàng)造過(guò)程。剩余收益理念的核心是獲取超額收益，即為股東創(chuàng)造價(jià)值。

　　②有利于防止次優(yōu)化。基于剩余收益觀念，可以更好的協(xié)調(diào)公司各個(gè)部門(mén)之間的利益沖突，促使公司的整體利益最大化。

　　剩余收益基礎(chǔ)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的缺點(diǎn)：

　　①不便于不同規(guī)模的公司和部門(mén)的業(yè)績(jī)比較。剩余收益指標(biāo)是一個(gè)絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，因此不便于不同規(guī)模的公司和部門(mén)的比較，使其有用性下降。

　�、谝蕾�(lài)于會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的質(zhì)量。如果資產(chǎn)負(fù)債表和損益表的數(shù)據(jù)不可靠，剩余收益也不會(huì)可靠，業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的結(jié)論也就不可靠。

　　經(jīng)濟(jì)增加值基礎(chǔ)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的優(yōu)點(diǎn)：

　　①經(jīng)濟(jì)增加值最直接與股東財(cái)富的創(chuàng)造相聯(lián)系。

　�、诮�(jīng)濟(jì)增加值不僅僅是一種業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，它還是一種全面財(cái)務(wù)管理和薪金激勵(lì)體制的框架。經(jīng)濟(jì)增加值的吸引力主要在于它把資本預(yù)算、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和激勵(lì)報(bào)酬結(jié)合起來(lái)了。

　�、劢�(jīng)濟(jì)增加值還是股票分析家手中的一個(gè)強(qiáng)有力的工具。

　　經(jīng)濟(jì)增加值基礎(chǔ)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的缺點(diǎn)：

　�、儆捎诮�(jīng)濟(jì)增加值是絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，它的缺點(diǎn)之一是不具有比較不同規(guī)模公司業(yè)績(jī)的能力。

　　②經(jīng)濟(jì)增加值也有許多和投資報(bào)酬率一樣誤導(dǎo)使用人的缺點(diǎn)，例如處于成長(zhǎng)階段的公司經(jīng)濟(jì)增加值較少，而處于衰退階段的公司經(jīng)濟(jì)增加值可能較高。

　�、鄄焕�于建立一個(gè)統(tǒng)一的規(guī)范。而缺乏統(tǒng)一性的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，只能在一個(gè)公司的歷史分析以及內(nèi)部評(píng)價(jià)中使用。