(二)價值創(chuàng)造/增長率矩陣

　　通過一個矩陣把價值創(chuàng)造(投資資本回報率-資本成本)和現(xiàn)金余缺(銷售增長率-可持續(xù)增長率)聯(lián)系起來，這就是所謂的價值創(chuàng)造/增長率矩陣。

 

情況	財務(wù)戰(zhàn)略
增值型現(xiàn)金短缺（第一象限） （投資資本回報率－資本成本）大于0 （銷售增長率－可持續(xù)增長率）大于0	（1）如果高速增長是暫時的，則應(yīng)通過借款來籌集所需資金； （2）如果高速增長是長期的，則資金問題有兩種解決途徑： 〔途徑1〕提高可持續(xù)增長率，包括提高經(jīng)營效率（提高稅后經(jīng)營利潤率和周轉(zhuǎn)率）和改變財務(wù)政策（停止支付股利、增加借款），使之向銷售增長率靠攏； 〔途徑2〕增加權(quán)益資本（增發(fā)股份、兼并成熟企業(yè)），提供增長所需資金。

增值型現(xiàn)金剩余（第二象限） （投資資本回報率－資本成本）大于0 （銷售增長率－可持續(xù)增長率）小于0	首選的戰(zhàn)略是利用剩余現(xiàn)金加速增長。 途徑包括：（1）內(nèi)部投資；（2）收購相關(guān)業(yè)務(wù)； 如果加速增長之后仍有剩余現(xiàn)金，找不到進(jìn)一步投資的機(jī)會，則應(yīng)把多余的錢還給股東。 途徑包括：（1）增加股利支付；（2）回購股份。

減損型現(xiàn)金剩余（第三象限） （投資資本回報率－資本成本）小于0 （銷售增長率－可持續(xù)增長率）小于0	首選的戰(zhàn)略是提高投資資本回報率，途徑有：（1）提高稅后經(jīng)營利潤率；（2）提高經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。 在提高投資資本回報率的同時，如果負(fù)債比率不當(dāng)，可以適度調(diào)整，以降低平均資本成本。 如果企業(yè)不能提高投資資本回報率或者降低資本成本，則應(yīng)該將企業(yè)出售。

減損型現(xiàn)金短缺（第四象限） （投資資本回報率－資本成本）小于0 （銷售增長率－可持續(xù)增長率）大于0	（1）如果盈利能力低是本公司獨(dú)有的問題，并且覺得有能力扭轉(zhuǎn)價值減損局面，則可以選擇“徹底重組”；否則，應(yīng)該選擇出售。 （2）如果盈利能力低是整個行業(yè)的衰退引起的，則應(yīng)該選擇的財務(wù)戰(zhàn)略是“盡快出售”以減少損失。

　　【例題8·多選題】價值創(chuàng)造是財務(wù)戰(zhàn)略的目標(biāo)，現(xiàn)代財務(wù)實(shí)踐認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增加值是判斷經(jīng)濟(jì)活動是否帶來價值創(chuàng)造的一個重要指標(biāo)。影響經(jīng)濟(jì)增加值的直接因素包括(　)�！�2009】

　　A.資本成本

　　B.凈資產(chǎn)收益率

　　C.投資資本

　　D.稅后營業(yè)利潤

　　『正確答案』ACD

　　『答案解析』經(jīng)濟(jì)增加值=稅后經(jīng)營利潤-資本成本×投資資本，稅后經(jīng)營利潤就是稅后營業(yè)利潤，所以ACD正確。

　　【例題9·多選題】下列關(guān)于企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略矩陣分析的表述中，正確的有(　)�！�2010】

　　A.對增值型現(xiàn)金短缺業(yè)務(wù)單位，應(yīng)首先選擇提高可持續(xù)增長率

　　B.對增值型現(xiàn)金剩余業(yè)務(wù)單位，應(yīng)首先選擇提高投資資本回報率

　　C.對減損型現(xiàn)金剩余業(yè)務(wù)單位，應(yīng)首先選擇提高投資資本回報率

　　D.對減損型現(xiàn)金短缺業(yè)務(wù)單位，應(yīng)首先選擇提高可持續(xù)增長率

　　『正確答案』AC

　　『答案解析』增值型現(xiàn)金短缺首先，應(yīng)判明這種高速增長是暫時性的還是長期性的。如果高速增長是暫時的，企業(yè)應(yīng)通過借款來籌集所需資金，等到銷售增長率下降后企業(yè)會有多余現(xiàn)金歸還借款。如果預(yù)計(jì)這種情況會持續(xù)較長時間，不能用短期周轉(zhuǎn)借款來解決，則企業(yè)必須采取戰(zhàn)略性措施解決資金短缺問題。長期性高速增長的資金問題有兩種解決途徑：一是提高可持續(xù)增長率，使之向銷售增長率靠攏;二是增加權(quán)益資本，提供增長所需的資金。不管增長是暫時還是長期性的，因?yàn)槠髽I(yè)是處于現(xiàn)金短缺的情況，應(yīng)該首先提高可持續(xù)增長率來緩解現(xiàn)金短缺的情況。所以選項(xiàng)A正確;減損型現(xiàn)金剩余表明資源未得到充分利用，存在被收購的風(fēng)險。減損型現(xiàn)金剩余的主要問題是盈利能力差，而不是增長率低，簡單的加速增長很可能有害無益。首先應(yīng)分析盈利能力差的原因，尋找提高投資資本回報率或降低資本成本的途徑，使投資資本回報率超過資本成本。所以選項(xiàng)C正確。

　　【例題10·簡答題】【2011】甲公司是一家生產(chǎn)豆?jié){機(jī)的民營企業(yè)，設(shè)立于2004年，其企業(yè)愿景是將物美價廉的豆?jié){機(jī)擺進(jìn)普通居民的廚房，讓普通居民足不出戶喝上新鮮香濃的豆?jié){。

　　由于渣漿分離操作不便和內(nèi)桶豆渣難以清理，豆?jié){機(jī)上市初期在市場上認(rèn)同度較低，市場總體需求量不大，總體增長率偏低。

　　豆?jié){機(jī)上市初期，甲公司的唯一競爭對手是乙公司，乙公司是一家生產(chǎn)多類型小家電的企業(yè)，其所生產(chǎn)的豆?jié){機(jī)性能雖與甲公司生產(chǎn)的豆?jié){機(jī)相當(dāng)，但因其擁有知名品牌，其豆?jié){機(jī)市場占有率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于甲公司。甲公司一直依賴促銷手段賺取微薄的利潤。市場上其他著名小家電生產(chǎn)企業(yè)尚未涉足豆?jié){機(jī)的研發(fā)和生產(chǎn)。

　　2009年10月，經(jīng)過持續(xù)的革新和改造，甲公司生產(chǎn)的新型豆?jié){機(jī)實(shí)現(xiàn)了渣漿的輕松分離和內(nèi)桶豆渣的簡捷清理，獲得了中老年客戶群的廣泛認(rèn)可，而且隨著健康飲食觀念的推廣，豆?jié){已逐漸成為時尚的健康飲料，因此甲公司新型豆?jié){機(jī)銷售量快速增長，出現(xiàn)了供不應(yīng)求的局面。

　　鑒于豆?jié){機(jī)市場的迅速擴(kuò)張，其他著名小家電企業(yè)開始加強(qiáng)研發(fā)，擬推出類似產(chǎn)品，搶奪市場。甲公司亦應(yīng)對變化，進(jìn)一步改善了相關(guān)財務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)。下面是關(guān)于甲公司豆?jié){機(jī)產(chǎn)品2011年的相關(guān)預(yù)測信息：

　　要求：

　　(1)根據(jù)文中提供的信息和波士頓矩陣，簡述甲公司的豆?jié){機(jī)在革新和改造前后所屬的產(chǎn)品類型及其特征。

　　『正確答案』

　　甲公司的豆?jié){機(jī)在革新前的產(chǎn)品類型屬于瘦狗產(chǎn)品。

　　其特征：市場增長率低，市場份額低。

　　改造后的產(chǎn)品類型屬于明星產(chǎn)品。

　　其特征：市場增長率高，市場份額高。

　　(2)根據(jù)甲公司2011年的相關(guān)預(yù)測信息，判斷甲公司的業(yè)務(wù)在財務(wù)戰(zhàn)略矩陣中所屬的象限，并簡要說明甲公司可能面臨的財務(wù)挑戰(zhàn)及可實(shí)施的應(yīng)對措施。

　　『正確答案』

　　因?yàn)榧坠��?011年：

　　銷售增長率60%>可持續(xù)增長率45%，所以是現(xiàn)金短缺;投資資本回報率25%>資本成本15%，所以是創(chuàng)造價值;可以判斷甲公司的業(yè)務(wù)在財務(wù)戰(zhàn)略矩陣的第一象限。

　　甲公司可能面臨的財務(wù)挑戰(zhàn)：

　　首先，應(yīng)判明這種高速增長是暫時性的還是長期性的。高速增長是供不應(yīng)求的反映，會引來許多競爭者。高速增長通常是不可持續(xù)的，增長率遲早會下降。

　�、偃绻�高速增長是暫時的，企業(yè)應(yīng)通過借款來籌集所需資金，等到銷售增長率下降后企業(yè)會有多余現(xiàn)金歸還借款。

　�、谌绻�預(yù)計(jì)這種情況會持續(xù)較長時間，不能用短期周轉(zhuǎn)借款來解決，則企業(yè)必須采取戰(zhàn)略性措施解決資金短缺問題。

　�、坶L期性高速增長的資金問題有兩種解決途徑：一是提高可持續(xù)增長率，使之向銷售增長率靠攏;二是增加權(quán)益資本，提供增長所需的資金。

　　(3)如果甲公司希望通過提高稅后經(jīng)營利潤率的途徑來提高可持續(xù)增長率，簡要說明甲公司可以采用的具體方法。

　　『正確答案』

　　提高稅后經(jīng)營利潤率屬于提高經(jīng)營效率的途徑之一，它的具體方法包括降低成本和提高價格。具體包括：①降低成本。進(jìn)行豆?jié){機(jī)生產(chǎn)過程的分析，消除無增值的工序或考慮增加自動化生產(chǎn)，提高生產(chǎn)效率。②提高價格。改變豆?jié){機(jī)銷售價格，在維持利潤的同時抑制銷售增長，減少資金需要。