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　　股利理論

　　【內(nèi)容導(dǎo)航】：

　　(一)股利無關(guān)論

　　(二)股利相關(guān)論

　　【所屬章節(jié)】：

　　本知識點屬于《財務(wù)成本管理》科目第十一章股利分配第三節(jié)股利政策與股利分配方案的內(nèi)容。

　　【知識點】：股利理論

　　(一)股利無關(guān)論(完全市場理論)

　　這一理論是米勒與莫迪格利安尼于1961年提出。

　　(二)股利相關(guān)論

　　1.稅差理論

　　2.客戶效應(yīng)理論

　　3.“一鳥在手”理論

　　4.代理理論

　　5.信號理論

　　1.稅差理論

　　稅差：現(xiàn)金股利稅和資本利得稅有差異

　　2.客戶效應(yīng)理論

　　客戶效應(yīng)理論是對稅差效應(yīng)理論的進一步擴展，研究處于不同稅收等級的投資者對待股利分配態(tài)度的差異。

　　3.“一鳥在手”理論

　　在手之鳥：當(dāng)期現(xiàn)金股利

　　在林之鳥：未來的資本利得

　　4.代理理論

　　基于代理理論對股利分配政策選擇的分析將是多種因素權(quán)衡的復(fù)雜過程。

　　5.信號理論

　　基本觀點：在信息不對稱的情況下，公司可以通過股利政策向市場傳遞有關(guān)公司未來盈利能力的信息。股利政策所產(chǎn)生的信息效應(yīng)會影響股票的價格。

　　【提示】鑒于投資者對股利信號信息的理解不同，所做出的對企業(yè)價值的判斷也不同。

　　股利政策類型

　　【內(nèi)容導(dǎo)航】：

　　1.剩余股利政策

　　2.固定股利政策

　　3.固定股利支付率政策

　　4.低正常股利加額外股利政策

　　【所屬章節(jié)】：

　　本知識點屬于《財務(wù)成本管理》科目第十一章股利分配第三節(jié)股利政策與股利分配方案的內(nèi)容。

　　【知識點】：股利政策類型

　　1.剩余股利政策

　　(1)含義

　　是指在公司有著良好的投資機會時，根據(jù)一定的目標資本結(jié)構(gòu)，測算出投資所需的權(quán)益資本，先從盈余當(dāng)中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配。

　　(2)特點

　　采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低。

　　(3)分析這類問題要注意以下幾點：

　　第一，關(guān)于財務(wù)限制

　　資本結(jié)構(gòu)是長期有息負債和所有者權(quán)益的比率，不是資產(chǎn)負債率不變。

　　分配股利的現(xiàn)金問題，是營運資金管理問題，如果現(xiàn)金存量不足，可以通過短期借款解決，與籌集長期資本無直接關(guān)系。

　　第二，關(guān)于法律限制

　　法律的這條規(guī)定，實際上只是對本年利潤“留存”數(shù)額的限制，而不是對股利分配的限制。

　　第三，限制動用以前年度未分配利潤分配股利

　　限制動用以前年度未分配利潤分配股利的真正原因，來自財務(wù)限制和采用的股利分配政策。只有在資金有剩余的情況下，才會超本年盈余進行分配。超量分配，然后再去借款或向股東要錢，不符合經(jīng)濟原則。因此，該公司不會動用以前年度未分配利潤，只能分配本年利潤的剩余部分給股東。

　　第四，注意是針對事后的利潤分配還是事前的利潤分配規(guī)劃

　　2.固定股利政策

　　(1)含義

　　將每年發(fā)放的股利固定在一個固定的水平上并在較長的時期內(nèi)不變，只有當(dāng)公司認為未來盈余將會顯著地、不可逆轉(zhuǎn)地增長時，才提高年度的股利發(fā)放額。

　　(2)特點：

　　優(yōu)點：

　�、� 穩(wěn)定的股利向市場傳遞公司正常發(fā)展的信息，有利于樹立公司良好的形象，增強投資者對公司的信心，穩(wěn)定股票的價格。

　�、� 有利于投資者安排股利收入和支出。

　　缺點：

　　①股利支付與盈余脫節(jié)。

　　②不能像剩余股利政策那樣保持較低的資本成本。

　　3.固定股利支付率政策

　　(1)含義

　　該政策是公司確定一個股利占盈余的比率，長期按此比率支付股利的政策。

　　(2)特點

　　優(yōu)點：能使股利與公司盈余緊密地配合，以體現(xiàn)多盈多分，少盈少分，無盈不分的原則。

　　缺點：各年的股利變動較大，極易造成公司不穩(wěn)定的感覺，對穩(wěn)定股票價格不利。

　　4.低正常股利加額外股利政策

　　(1)含義：該股利政策是公司一般情況下每年只支付固定的、數(shù)額較低的股利;在盈余較多的年份，再根據(jù)實際情況向股東發(fā)放額外股利。但額外股利并不固定化，不意味著公司永久地提高了規(guī)定的股利率。

　　(2)采用該政策的理由：具有較大靈活性;使一些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但比較穩(wěn)定的股利收人，從而吸引住這部分股東。

　　制定股利分配政策應(yīng)考慮的因素

　　【內(nèi)容導(dǎo)航】：

　　(一)法律因素

　　(二)股東因素

　　(三)公司因素

　　(四)其他因素

　　【所屬章節(jié)】：

　　本知識點屬于《財務(wù)成本管理》科目第十一章股利分配第三節(jié)股利政策與股利分配方案的內(nèi)容。

　　【知識點】：制定股利分配政策應(yīng)考慮的因素

　　(一)法律因素

　　(二)股東因素

　　(三)公司因素

　　(四)其他因素

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