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第十章資本結(jié)構(gòu)
第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu)理論
MM理論的假設(shè)前提
【內(nèi)容導(dǎo)航】：
(一)MM理論的假設(shè)前提
【所屬章節(jié)】：
本知識(shí)點(diǎn)屬于《財(cái)務(wù)成本管理》科目第十章資本結(jié)構(gòu)第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)理論的內(nèi)容。
【知識(shí)點(diǎn)】：MM理論的假設(shè)前提
1.經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)可以用息前稅前利潤的方差來衡量，具有相同經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的公司稱為風(fēng)險(xiǎn)同類。
2.投資者等市場參與者對公司未來的收益與風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期是相同的。
3.完美資本市場，即在股票與債券進(jìn)行交易的市場中沒有交易成本，且個(gè)人與機(jī)構(gòu)投資者的借款利率與公司相同。
4.借債無風(fēng)險(xiǎn)。即公司或個(gè)人投資者的所有債務(wù)利率均為無風(fēng)險(xiǎn)利率，與債務(wù)數(shù)量無關(guān)。
5.全部現(xiàn)金流是永續(xù)的。即公司息前稅前利潤具有永續(xù)的零增長特征，債券也是永續(xù)的。
無企業(yè)所得稅條件下的MM理論
【內(nèi)容導(dǎo)航】：
(二)無企業(yè)所得稅條件下的MM理論
【所屬章節(jié)】：
本知識(shí)點(diǎn)屬于《財(cái)務(wù)成本管理》科目第十章資本結(jié)構(gòu)第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)理論的內(nèi)容。
【知識(shí)點(diǎn)】：無企業(yè)所得稅條件下的MM理論
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命題Ⅰ |
基本觀點(diǎn) |
企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值無關(guān)，企業(yè)加權(quán)平均資本成本與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。 |
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表達(dá)式 |
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相關(guān)結(jié)論 |
1.有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值VL=無負(fù)債企業(yè)的價(jià)值VU。 2.有負(fù)債企業(yè)的加權(quán)平均資本成本=經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)相同的無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本,即： |
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命題Ⅱ |
基本觀點(diǎn) |
有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本隨著財(cái)務(wù)杠桿的提高而增加。 |
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表達(dá)式 |
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相關(guān)結(jié)論 |
(1)有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本 ＝無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本 ＋風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) (2)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與以市值計(jì)算的財(cái)務(wù)杠桿(債務(wù)/權(quán)益)成正比例。 |
優(yōu)序融資理論
【內(nèi)容導(dǎo)航】：
(三)優(yōu)序融資理論
【所屬章節(jié)】：
本知識(shí)點(diǎn)屬于《財(cái)務(wù)成本管理》科目第十章資本結(jié)構(gòu)第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)理論的內(nèi)容。
【知識(shí)點(diǎn)】：優(yōu)序融資理論
基本觀點(diǎn)：是當(dāng)企業(yè)存在融資需求時(shí)，首先選擇內(nèi)源融資，其次會(huì)選擇債務(wù)融資，最后選擇股權(quán)融資。
【提示】遵循先內(nèi)源融資后外源融資的基本順序。在需要外源融資時(shí)，按照風(fēng)險(xiǎn)程度的差異，優(yōu)先考慮債權(quán)融資(先普通債券后可轉(zhuǎn)換債券)，不足時(shí)再考慮權(quán)益融資。
有企業(yè)所得稅條件下的MM理論
【內(nèi)容導(dǎo)航】：
(三)有企業(yè)所得稅條件下的MM理論
【所屬章節(jié)】：
本知識(shí)點(diǎn)屬于《財(cái)務(wù)成本管理》科目第十章資本結(jié)構(gòu)第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)理論的內(nèi)容。
【知識(shí)點(diǎn)】：有企業(yè)所得稅條件下的MM理論
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命題Ⅰ |
基本觀點(diǎn) |
隨著企業(yè)負(fù)債比例提高，企業(yè)價(jià)值也隨之提高，在理論上全部融資來源于負(fù)債時(shí)，企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大。 |
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表達(dá)式 |
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相關(guān)結(jié)論 |
有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值VL＝具有相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無負(fù)債企業(yè)的價(jià)值VU＋債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值。 |
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命題Ⅱ |
基本觀點(diǎn) |
有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本隨著財(cái)務(wù)杠桿的提高而增加。 |
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表達(dá)式 |
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相關(guān)結(jié)論 |
(1)有債務(wù)企業(yè)的權(quán)益資本成本 ＝相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本 ＋以市值計(jì)算的債務(wù)與權(quán)益比例成比例的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 (2)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬取決于企業(yè)的債務(wù)比例以及所得稅稅率。 |
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