可持續(xù)增長(zhǎng)率的測(cè)算
【內(nèi)容導(dǎo)航】：
(一)含義
(二)假設(shè)條件
(三)可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算
(四)基于管理用財(cái)務(wù)報(bào)表的可持續(xù)增長(zhǎng)率
【所屬章節(jié)】：
本知識(shí)點(diǎn)屬于《財(cái)務(wù)成本管理》科目第三章長(zhǎng)期計(jì)劃與財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)第三節(jié)增長(zhǎng)率與資本需求的測(cè)算的內(nèi)容。
【知識(shí)點(diǎn)】：可持續(xù)增長(zhǎng)率的測(cè)算
(一)含義
可持續(xù)增長(zhǎng)率是指不發(fā)行新股，不改變經(jīng)營(yíng)效率(不改變銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率)和財(cái)務(wù)政策(不改變負(fù)債/權(quán)益比和利潤(rùn)留存率)時(shí)，其銷售所能達(dá)到的最大增長(zhǎng)率。
(二)假設(shè)條件
假設(shè)條件
對(duì)應(yīng)指標(biāo)或等式
（1）公司銷售凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋增加債務(wù)的利息
銷售凈利率不變
（2）公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前水平
資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變
（3）公司目前的資本結(jié)構(gòu)是目標(biāo)結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去
權(quán)益乘數(shù)不變或資產(chǎn)負(fù)債率不變
（4）公司目前的利潤(rùn)留存率是目標(biāo)留存率，并且打算繼續(xù)維持下去
利潤(rùn)留存率不變
（5）不愿意或者不打算增發(fā)新股（包括股份回購(gòu)，下同）
增加的所有者權(quán)益=增加的留存收益
(三)可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算
可持續(xù)增長(zhǎng)率=滿足一定前提條件下的銷售增長(zhǎng)率
因?yàn)橘Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變：銷售增長(zhǎng)率=總資產(chǎn)增長(zhǎng)率
因?yàn)橘Y本結(jié)構(gòu)不變：總資產(chǎn)增長(zhǎng)率=所有者權(quán)益增長(zhǎng)率
1.根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率
可持續(xù)增長(zhǎng)率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)×收益留存率
2.根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長(zhǎng)率
可持續(xù)增長(zhǎng)率=本期增加留存收益/期初股東權(quán)益
=本期增加留存收益/(期末股東權(quán)益-本期增加留存收益)
根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長(zhǎng)率
可持續(xù)增長(zhǎng)率=(銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×利潤(rùn)留存率)/(1-銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×利潤(rùn)留存率)=(權(quán)益凈利率×利潤(rùn)留存率)/(1-權(quán)益凈利率×利潤(rùn)留存率)
3.結(jié)論
(1)若滿足5個(gè)假設(shè):
預(yù)計(jì)銷售增長(zhǎng)率=基期可持續(xù)增長(zhǎng)率=預(yù)計(jì)本年可持續(xù)增長(zhǎng)率=預(yù)計(jì)資產(chǎn)增長(zhǎng)率=預(yù)計(jì)負(fù)債增長(zhǎng)率=預(yù)計(jì)所有者權(quán)益增長(zhǎng)率=預(yù)計(jì)凈利增長(zhǎng)率=預(yù)計(jì)股利增長(zhǎng)率
(2)如果某一年的公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)比率提高，在不增發(fā)新股的情況下，則實(shí)際增長(zhǎng)率就會(huì)超過(guò)上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率，本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率也會(huì)超過(guò)上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率。
(3)如果某一年的公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)比率下降，在不增發(fā)新股的情況下，則實(shí)際增長(zhǎng)率就會(huì)低于上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率，本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率也會(huì)低于上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率。
(4)如果公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率已經(jīng)達(dá)到公司的極限，只有通過(guò)發(fā)行新股增加資金，才能提高銷售增長(zhǎng)率。
4.可持續(xù)增長(zhǎng)的思想，不是說(shuō)企業(yè)的增長(zhǎng)不可以高于或低于可持續(xù)增長(zhǎng)率。問(wèn)題在于管理人員必須事先預(yù)計(jì)并且加以解決在公司超過(guò)可持續(xù)增長(zhǎng)率之上的增長(zhǎng)所導(dǎo)致的財(cái)務(wù)問(wèn)題。
【提示】確定高增長(zhǎng)時(shí)注意的問(wèn)題
若同時(shí)滿足三個(gè)假設(shè)(資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變、資本結(jié)構(gòu)不變、不發(fā)股票)
預(yù)計(jì)銷售增長(zhǎng)率=預(yù)計(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)率=(利潤(rùn)留存率×銷售凈利率×權(quán)益乘數(shù)×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率)/(1-利潤(rùn)留存率×銷售凈利率×權(quán)益乘數(shù)×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率)
【提示】只有銷售凈利率和利潤(rùn)留存率的預(yù)測(cè)可以用簡(jiǎn)化公式推，其他都不可以。
(四)基于管理用財(cái)務(wù)報(bào)表的可持續(xù)增長(zhǎng)率
假設(shè)條件為：
(1)公司銷售凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋增加債務(wù)的利息;
(2)公司凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前水平;
(3)公司目前的資本結(jié)構(gòu)是目標(biāo)結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去;
(4)公司目前的利潤(rùn)留存率是目標(biāo)留存率，并且打算繼續(xù)維持下去;
(5)不愿意或者不打算增發(fā)新股(包括股份回購(gòu))。
外部資本需求的測(cè)算
【內(nèi)容導(dǎo)航】：
(一)外部融資銷售增長(zhǎng)比的運(yùn)用
(二)外部融資需求的敏感分析
【所屬章節(jié)】：
本知識(shí)點(diǎn)屬于《財(cái)務(wù)成本管理》科目第三章長(zhǎng)期計(jì)劃與財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)第三節(jié)增長(zhǎng)率與資本需求的測(cè)算的內(nèi)容。
【知識(shí)點(diǎn)】：外部資本需求的測(cè)算
(一)外部融資銷售增長(zhǎng)比的運(yùn)用
外部融資額
=外部融資額占銷售增長(zhǎng)百分比×銷售增長(zhǎng)額
(二)外部融資需求的敏感分析
1.計(jì)算依據(jù)：根據(jù)增加額的計(jì)算公式。
外部融資需求=增加的銷售收入×經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比-增加的銷售收入×經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比-可以動(dòng)用的金融資產(chǎn)-預(yù)計(jì)銷售額×計(jì)劃銷售凈利率×(1-股利支付率)
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