二、投資項目現(xiàn)金流量的估計(★★★)

　　(一)現(xiàn)金流量的概念

　　所謂現(xiàn)金流量，在投資決策中是指一個項目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收人增加的數(shù)量。這時的“現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，而且還包括項目需要投入的企業(yè)現(xiàn)有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值。

　　(二)現(xiàn)金流量的估計

　　為了正確計算投資方案的增量現(xiàn)金流量，需要正確判斷哪些支出會引起企業(yè)總現(xiàn)金流量的變動，哪些支出不會引起企業(yè)總現(xiàn)金流量的變動。在進行這些判斷時，需要注意以下四個問題：

　　1.區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本

　　相關(guān)成本是指與特定決策有關(guān)的、在分析評價時必須加以考慮的成本。例如，差額成本、未來成本、重置成本、機會成本等都屬于相關(guān)成本。非相關(guān)成本是指與特定決策無關(guān)的、在分析評價時不必加以考慮的成本。例如，沉沒成本、過去成本、賬面成本等。

　　【提示】如果將非相關(guān)成本納入投資項目的總成本，則一個有利的方案可能因此變得不利，一個較好的方案可能變?yōu)檩^差的方案，從而造成決策錯誤。

　　2.不要忽視機會成本

　　在投資方案的選擇中，如果選擇了一個投資方案，則必須放棄投資于其他途徑的機會。其他投資機會可能取得的收益是實行本方案的一種代價，被稱為這項投資方案的機會成本。

　　【提示】機會成本不是我們通常意義上的“成本”，它不是一種支出或費用，而是失去的收益。這種收益不是實際發(fā)生的，而是潛在的。機會成本總是針對具體方案的，離開被放棄的方案就無從計量確定。

　　3.要考慮投資方案對公司其他項目的影響

　　當(dāng)我們采納一個新項目后，該項目可能對公司的其他項目造成有利或不利的影響。

　　4.對營運資本的影響

　　所謂營運資本的需要，是指增加的經(jīng)營性流動資產(chǎn)與增加的經(jīng)營性流動負(fù)債之間的差額。

　　【提示】通常，在進行投資分析時，假定開始投資時籌措的營運資本在項目結(jié)束時收回。

　　(三)固定資產(chǎn)更新項目的現(xiàn)金流量

　　1.更新決策的現(xiàn)金流量分析

　　更新決策的現(xiàn)金流量主要是現(xiàn)金流出。即使有少量的殘值變現(xiàn)收人，也屬于支出抵減，而非實質(zhì)上的流入增加。

　　由于只有現(xiàn)金流出，而沒有現(xiàn)金流入，因此，較好的分析方法是比較繼續(xù)使用和更新的年均成本，以較低者作為好方案。

　　2.固定資產(chǎn)的平均年成本

　　固定資產(chǎn)的平均年成本，是指該資產(chǎn)引起的現(xiàn)金流出的年平均值。

　　平均年成本法把繼續(xù)使用舊設(shè)備和購置新設(shè)備看成是兩個互斥的方案，并且假設(shè)將來設(shè)備再更換時，可以按原來的平均年成本找到可代替的設(shè)備。平均年成本法主要適用于固定資產(chǎn)更新決策，但不限于固定資產(chǎn)更新決策。

　　不考慮貨幣時間價值時，按照“未來使用年限內(nèi)的現(xiàn)金流出總額+使用年限”計算平均年成本;

　　考慮貨幣的時間價值時，按照“未來使用年限內(nèi)現(xiàn)金流出總現(xiàn)值+年金現(xiàn)值系數(shù)”計算平均年成本。

　　【提示】如果新舊設(shè)備未來使用年限相同，則不必計算平均年成本，只計算總成本即可。

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