四、實體現金流量模型和股權現金流量模型的原理及應用(★★★)

　　(一)實體現金流量模型的原理及應用

　　1.實體現金流量模型的原理

　　實體價值一各年實體現金流量的現值合計

　　2.實體現金流量模型的應用

　　(1)永續(xù)增長模型：

　　實體價值一下期實體現金流量/(加權平均資本成本一永續(xù)增長率)

　　(2)兩階段增長模型(設預測期為n)：

　　后續(xù)期實體現金流量現值一實體現金流量n+1/(加權平均資本成本一永續(xù)增長率)×折現系數。

　　實體價值一預測期實體現金流量現值+后續(xù)期實體現金流量現值

　　(二)股權現金流量模型的原理及應用

　　股權現金流量模型的原理及應用與實體現金流量模型的原理及應用相同，只需要把“實體價值”換成“股權價值”，“實體現金流量”改為“股權現金流量”，“加權平均資本成本”改為“股權資本成本”。

　　【提示】

　　(1)在穩(wěn)定狀態(tài)下，實體現金流量增長率一股權現金流量增長率=銷售收入增長率。

　　(2)計算后續(xù)期現金流量現值時，有兩種不同的方法：一種方法是以穩(wěn)定狀態(tài)的第一年作為后續(xù)期第一期;另一種方法是以穩(wěn)定狀態(tài)的前一年作為后續(xù)期第一期。雖然兩種方法計算得出的后續(xù)期現金流量現值不同，但是最后計算得出的實體價值或股權價值的結果是完全一致的，做題時不必刻意區(qū)分，可以根據自己的習慣選擇使用，考試時不會因為方法的不同而丟分。

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