三、股票的價值(★★)

　　通用公式：股票價值一股票未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值

　　其中：股票未來的現(xiàn)金流入包括股利收入以及股票出售收入，折現(xiàn)率一般采用股權(quán)資本成本或股權(quán)投資的必要報酬率。

　　1.零增長股票的價值

　　對于零增長股票而言，如果長期持有(即不打算出售)，則未來現(xiàn)金流入指的是股利收入，并且股利永遠(yuǎn)保持不變，股票未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值=股利的永續(xù)年金現(xiàn)值，所以，股票價值=股利/折現(xiàn)率，用符號表示為：P0=D/Rs。

　　2.固定增長股票的價值

　　對于固定增長的股票而言，如果長期持有(即不打算出售)，則未來現(xiàn)金流入指的是股利收入，并且股利增長率固定不變，經(jīng)過推導(dǎo)可知，股票價值=未來第一期股利/(Rs-g)=D1/(Rs-g)=D0×(1+g)/(Rs-g)，其中，g為股利增長率，可以用可持續(xù)增長率來估計。

　　【提示】

　　(1)在股利固定增長股票價值公式中，要注意D0和D1的區(qū)別：D0指的是“最近已經(jīng)發(fā)放的股利”，常見的說法包括：上年的股利、剛剛發(fā)放的股利、本年發(fā)放的股利等。D1指的是“預(yù)計要發(fā)放的股利”，常見的說法包括：未來第一期股利、預(yù)計的本年股利、第一年的股利、一年后的股利、本年將要發(fā)放的股利等。兩者的本質(zhì)區(qū)別在于D。對應(yīng)的股利“已經(jīng)發(fā)放”，而D1對應(yīng)的股利“還未發(fā)放”。

　　(2)對于非固定增長的股票，計算其價值時，應(yīng)該分段計算。

　　四、股票的收益率(★)

　　股票的收益率指的是未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于股票購買價格的折現(xiàn)率。計算股票收益率時，可以套用股票價值公式計算，只不過注意等號的左邊是股票價格，折現(xiàn)率是未知數(shù)，求出的折現(xiàn)率就是股票投資的收益率。

　　【提示】如果股利固定增長，并且打算長期持有(即不準(zhǔn)備出售)，則股票的收益率=預(yù)計下期的股利/股票當(dāng)前的價格+股利增長率=股利收益率+股利增長率。

　　本章小結(jié)

　　本章主要介紹的是計算債券和股票價值及收益率的相關(guān)知識，本章的學(xué)習(xí)對現(xiàn)值的計算要求較高，考生應(yīng)該熟練掌握第四章的相關(guān)內(nèi)容并且靈活運用，尤其是非整數(shù)期債券價值的計算及非固定增長的股票價值的計算，更需要考生花工夫理解。非固定增長的股票價值的計算也是后面進(jìn)行企業(yè)價值評估的基礎(chǔ)，一定要把教材的例題掌握透徹。

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