七、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(★★)

　　(一)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

　　系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指那些影響所有公司的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)不可能通過投資多樣化來抵消，所以，又稱“不可分散風(fēng)險(xiǎn)”。由于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是影響整個(gè)資本市場的風(fēng)險(xiǎn)，所以又稱“市場風(fēng)險(xiǎn)”。

　　(二)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

　　非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)。由于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是個(gè)別公司或個(gè)別資產(chǎn)所特有的，因此也稱“特殊風(fēng)險(xiǎn)”或“特有風(fēng)險(xiǎn)”。由于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過投資多樣化分散掉，因此也稱“可分散風(fēng)險(xiǎn)”。

　　【例題12·單選題】下列關(guān)于證券投資組合理論的表述中，正確的是( )。

　　A.證券投資組合能消除大部分系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

　　B.證券投資組合的總規(guī)模越大，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越大

　　c.最小方差組合是所有組合中風(fēng)險(xiǎn)最小的組合，所以報(bào)酬最大

　　D.一般情況下，隨著更多的證券加入到投資組合中，整體風(fēng)險(xiǎn)降低的速度會(huì)越來越慢

　　【答案】D

　　【解析】證券投資組合不能消除系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，因此選項(xiàng)A的說法錯(cuò)誤;證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與組合中各資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)、相關(guān)系數(shù)和投資比重有關(guān)，與投資總規(guī)模無關(guān)，因此選項(xiàng)B的說法錯(cuò)誤;最小方差組合是風(fēng)險(xiǎn)最小的組合，但是收益率不是最高的，因此選項(xiàng)C的說法錯(cuò)誤;隨著投資組合中加入的證券數(shù)量逐漸增加，開始時(shí)抵消的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)較多，以后會(huì)越來越少，當(dāng)投資組合中的證券數(shù)量足夠多時(shí)，可以抵消全部非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，因此選項(xiàng)D的說法正確。

　　八、β系數(shù)(★★★)

　　β系數(shù)是度量一項(xiàng)資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，被定義為某個(gè)資產(chǎn)的收益率與市場組合之間的相關(guān)性。其計(jì)算公式為：

　　單個(gè)證券的口系數(shù)

　　=該證券與市場組合收益之間的協(xié)方差÷市場組合的方差

　　=該證券與市場組合的相關(guān)系數(shù)×該證券的標(biāo)準(zhǔn)差÷市場組合的標(biāo)準(zhǔn)差

　　即一種證券的口系數(shù)的大小取決于三個(gè)因素：(1)該證券與市場組合的相關(guān)系數(shù);(2)該證券的標(biāo)準(zhǔn)差;(3)市場組合的標(biāo)準(zhǔn)差。

　　【提示】

　　(1)市場組合收益率與其本身收益率是同方向同比例變動(dòng)的，因此市場組合與其本身的相關(guān)系數(shù)=1，所以，市場組合的口系數(shù)等于1;

　　(2)如果一項(xiàng)資產(chǎn)的口系數(shù)=0.5，表明它的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是市場組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的0.5倍，其收益率的變動(dòng)性只及一般市場變動(dòng)性的一半;

　　(3)投資組合的β系數(shù)等于組合中各證券β值的加權(quán)平均數(shù);

　　(4)由于相關(guān)系數(shù)可能為負(fù)數(shù)，所以，β系數(shù)也可能為負(fù)數(shù)。

　　【例題13·單選題】某股票收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為0.8，其收益率與市場組合收益率的相關(guān)系數(shù)為0.6，市場組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為0.4。則該股票的收益率與市場組合收益率之間的協(xié)方差和該股票的β系數(shù)分別為()。

　　A.0.192和1.2

　　B.0.192和2.1

　　c.0.32和1.2

　　D.0.32和2.1

　　【答案】A

　　【解析】該股票的收益率與市場組合收益率之間的協(xié)方差=0.6×0.8×0.4=0.192，該股票的β系數(shù)=0.6×(0.8/0.4)=1.2。

　　【例題14·多選題】下列關(guān)于β值和標(biāo)準(zhǔn)差的表述中，正確的有()。

　　A.β值測(cè)度系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而標(biāo)準(zhǔn)差測(cè)度非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

　　B.β值測(cè)度系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而標(biāo)準(zhǔn)差測(cè)度整體風(fēng)險(xiǎn)

　　C.β值測(cè)度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而標(biāo)準(zhǔn)差測(cè)度經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

　　D.β值只反映市場風(fēng)險(xiǎn)，而標(biāo)準(zhǔn)差還反映特有風(fēng)險(xiǎn)

　　【答案】BD

　　【解析】β值只反映系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(也叫市場風(fēng)險(xiǎn))，而標(biāo)準(zhǔn)差反映的是企業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)，它既包括系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又包括非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(也叫特有風(fēng)險(xiǎn))，所以選項(xiàng)A的說法錯(cuò)誤，選項(xiàng)B、D的說法正確;財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)中既可能有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又可能有非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，所以選項(xiàng)C的說法錯(cuò)誤。

　　【例題15·單選題】關(guān)于股票或股票組合的β系數(shù)，下列說法中不正確的是( )。

　　A.如果某股票的口系數(shù)=0.5，表明它的風(fēng)險(xiǎn)是市場組合風(fēng)險(xiǎn)的0.5倍

　　B.如果某股票的口系數(shù)=2.0，表明其收益率的變動(dòng)幅度為市場組合收益率變動(dòng)幅度的2倍

　　C.計(jì)算某種股票的β值就是確定這種股票與整個(gè)股市收益變動(dòng)的相關(guān)性及其程度

　　D.某一股票的口值的大小反映了這種股票收益的變動(dòng)與整個(gè)股票市場收益變動(dòng)之間的相關(guān)關(guān)系

　　【答案】A

　　【解析】選項(xiàng)A的正確說法應(yīng)是：如果某股票的β系數(shù)=0.5，表明它的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是市場組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的0.5倍。

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