【考點(diǎn)6】實(shí)物期權(quán)

　　【例·多選題】下列關(guān)于實(shí)物期權(quán)的說法，不正確的有(　)。

　　A.常見的實(shí)物期權(quán)包括擴(kuò)張期權(quán)、時(shí)機(jī)選擇期權(quán)和放棄期權(quán)

　　B.從時(shí)間選擇來看，任何投資項(xiàng)目都具有期權(quán)的性質(zhì)

　　C.放棄期權(quán)是一項(xiàng)看漲期權(quán)

　　D.放棄期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格是項(xiàng)目的繼續(xù)經(jīng)營價(jià)值

　　『正確答案』CD

　　『答案解析』放棄期權(quán)是一項(xiàng)看跌期權(quán)，其標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值是項(xiàng)目的續(xù)營價(jià)值，執(zhí)行價(jià)格是項(xiàng)目的清算價(jià)值，因此選項(xiàng)C、D不正確。

　　【例·單選題】下列關(guān)于實(shí)物期權(quán)的表述中，正確的是(　)。

　　A.實(shí)物期權(quán)通常在競爭性市場(chǎng)中交易

　　B.實(shí)物期權(quán)的存在增加投資機(jī)會(huì)的價(jià)值

　　C.延遲期權(quán)(時(shí)機(jī)選擇期權(quán))是一項(xiàng)看跌期權(quán)

　　D.放棄期權(quán)是一項(xiàng)看漲期權(quán)

　　『正確答案』B

　　『答案解析』實(shí)物期權(quán)是作出特定經(jīng)營決策(例如資本投資)的權(quán)利。實(shí)物期權(quán)和金融期權(quán)的一個(gè)關(guān)鍵區(qū)別在于，實(shí)物期權(quán)及其標(biāo)的資產(chǎn)通常不在競爭性的市場(chǎng)中交易。所以，選項(xiàng)A的說法不正確。實(shí)物期權(quán)允許決策者在獲得新信息后，再選擇最具有吸引力的備選投資項(xiàng)目，實(shí)物期權(quán)的存在增加了投資機(jī)會(huì)的價(jià)值。所以，選項(xiàng)B的說法正確。延遲期權(quán)是延遲投資的選擇權(quán)，如果延遲投資更有利，則會(huì)延遲投資，這時(shí)行使的是延遲期權(quán)，所以，延遲期權(quán)是看漲期權(quán)，具體地說，是歐式看漲期權(quán)。因此，選項(xiàng)C的說法不正確。放棄期權(quán)是離開項(xiàng)目的選擇權(quán)，如果項(xiàng)目結(jié)果是不成功，就可放棄該項(xiàng)目，由此可知，放棄期權(quán)是看跌期權(quán)。所以，選項(xiàng)D的說法不正確。

　　主觀題主要考點(diǎn)及經(jīng)典題解

　　【考點(diǎn)1】期權(quán)到期日價(jià)值和凈損益的計(jì)算

　　【例·計(jì)算題】DBX股票的當(dāng)前市價(jià)為30元，市場(chǎng)上有以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)交易。已知該股票的到期時(shí)間為半年、執(zhí)行價(jià)格為35元的看漲期權(quán)價(jià)格為2元，看跌期權(quán)價(jià)格為1.5元。

　　要求：(1)就以下幾種互不相關(guān)的情況，分別計(jì)算期權(quán)的到期日價(jià)值總額和凈損益總額。

　�、儋徺I100股該股票的看漲期權(quán)，到期日股票市價(jià)為38元;

　�、谫徺I100股該股票的看跌期權(quán)，到期日股票市價(jià)為40元;

　　③出售100股該股票的看漲期權(quán)，到期日股票市價(jià)為32元;

　�、艹鍪�100股該股票的看跌期權(quán)，到期日股票市價(jià)為30元;

　　(2)假設(shè)到期日股票市價(jià)不確定，指出(1)中各種情況下凈損益的特點(diǎn)，如果存在確定的最大值或最小值，請(qǐng)計(jì)算出其具體數(shù)值。

　　『正確答案』

　　(1)①到期日價(jià)值總額=(38-35)×100=300(元)

　　凈損益總額=300-100×2=100(元)

　�、诘狡谌諆r(jià)值總額=0

　　凈損益總額=0-100×1.5=-150(元)

　�、鄣狡谌諆r(jià)值總額=0

　　凈損益總額=100×2=200(元)

　　④到期日價(jià)值總額=-(35-30)×100=-500(元)

　　凈損益總額=-500+1.5×100=-350(元)

　　(2)①特點(diǎn)：多頭看漲期權(quán)凈損失有限，凈收益不確定。

　　凈損失最大值為：期權(quán)價(jià)格2×購買數(shù)量100=200(元)。

　　②特點(diǎn)：多頭看跌期權(quán)凈損失和凈收益均有限。

　　凈損失最大值為：期權(quán)價(jià)格1.5×購買數(shù)量100=150(元);

　　凈收益最大值為：(執(zhí)行價(jià)格-期權(quán)價(jià)格)×購買數(shù)量=(35-1.5)×100=3350(元)

　　③特點(diǎn)：空頭看漲期權(quán)凈收益有限，凈損失不確定。

　　最大凈收益=2×100=200(元)。

　�、芴攸c(diǎn)：空頭看跌期權(quán)凈收益和凈損失均有限。

　　最大凈收益=1.5×100=150(元);

　　最大凈損失為= (執(zhí)行價(jià)格-期權(quán)價(jià)格)×出售數(shù)量=(35-1.5)×100=3350(元)。

　　【考點(diǎn)2】期權(quán)投資策略

　　【例·計(jì)算題】F股票的當(dāng)前市價(jià)為50元，市場(chǎng)上有以該股票為標(biāo)的物的期權(quán)交易，有關(guān)資料如下：

　　(1)F股票的到期時(shí)間為半年的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為52元，期權(quán)價(jià)格3元;F股票的到期時(shí)間為半年的看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格也為52元，期權(quán)價(jià)格5元。

　　(2)F股票半年后市價(jià)的預(yù)測(cè)情況如下：

　　要求：(1)投資者甲以當(dāng)前市價(jià)購入1股F股票，同時(shí)購入F股票的1股看跌期權(quán)，判斷甲采取的是哪種投資策略，并計(jì)算該投資組合的預(yù)期收益。

　　(2)投資者乙以當(dāng)前市價(jià)購入1股F股票，同時(shí)出售1股F股票的看漲期權(quán)，判斷乙采取的是哪種投資策略，并計(jì)算該投資組合的預(yù)期收益。

　　(3)投資者丙以當(dāng)前市價(jià)購入同時(shí)購入F股票的1股看漲期權(quán)和1股看跌期權(quán)，判斷丙采取的是哪種投資策略，并計(jì)算該投資組合的預(yù)期收益。

　　『正確答案』

　　(1)甲采取的是保護(hù)性看跌期權(quán)。

　　組合預(yù)期收益=(-3)×0.2+(-3)×0.3+5×0.3+20×0.2=4(元)

　　(2)乙采取的是拋補(bǔ)看漲期權(quán)。

　　組合預(yù)期收益=(-22)×0.2+(-7)×0.3+5×0.3+5×0.2=-4(元)

　　(3)丙采取的是多頭對(duì)敲。

　　組合預(yù)期收益=0.2×19+0.3×4+0.3×0+0.2×15=8(元)

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