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　　第六章　資本成本

　　【考情分析】

　　本章的內(nèi)容雖然不多但很重要，從歷年的考試情況看，本章的主要考點(diǎn)包括債券資本成本的計(jì)算、股票資本成本的計(jì)算、影響資本成本的因素等等。

　　客觀題主要考點(diǎn)及經(jīng)典題解

　　【考點(diǎn)1】資本成本的概念與分類

　　【例·單選題】甲公司為一家天燃?xì)忾_采公司，乙公司為一家以天燃?xì)鉃樵�料生產(chǎn)化學(xué)產(chǎn)品的公司。假設(shè)兩家公司均為全權(quán)益公司�，F(xiàn)在，兩家公司都準(zhǔn)備在某地投資一個(gè)天然氣項(xiàng)目。甲乙兩家公司都在評估該項(xiàng)目，兩家公司分別評估該項(xiàng)目的未來現(xiàn)金流，結(jié)論是該項(xiàng)目包含了一個(gè)初期的負(fù)的現(xiàn)金流和未來的正的現(xiàn)金流。兩家公司估計(jì)的現(xiàn)金流是一樣的，兩家公司均沒有債務(wù)籌資。兩家公司都估算出來在18%的折現(xiàn)率下該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為100萬元，在22.8%的折現(xiàn)率下該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為-110萬元。甲公司的貝塔系數(shù)為0.75，乙公司的貝塔系數(shù)為1.35，市場的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為8%，無風(fēng)險(xiǎn)利率為12%。

　　根據(jù)以上資料，判斷下列結(jié)論正確的是(　)。

　　A.該項(xiàng)目對甲公司具有財(cái)務(wù)可行性

　　B.該項(xiàng)目對乙公司具有財(cái)務(wù)可行性

　　C.該項(xiàng)目對甲乙公司均具有財(cái)務(wù)可行性

　　D.無法判斷該項(xiàng)目對兩個(gè)公司的財(cái)務(wù)可行性

　　『正確答案』C

　　『答案解析』因?yàn)榧坠�司主營業(yè)務(wù)為天燃?xì)忾_采，所以該項(xiàng)目的資本成本與甲公司的資本成本相同，該項(xiàng)目的資本成本=12%+0.75×8%=18%，以此折現(xiàn)率計(jì)算，該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為100萬元，因此，該項(xiàng)目對于甲乙公司均具有財(cái)務(wù)可行性。

　　【例·單選題】以下關(guān)于資本成本的敘述，錯(cuò)誤的是(　)。

　　A.如果新的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)高于企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)，則項(xiàng)目資本成本高于公司資本成本

　　B.估計(jì)普通股成本使用最廣泛的方法是股利增長模型

　　C.投資人的稅前的期望報(bào)酬率等于公司的稅前資本成本

　　D.一般情況下，債務(wù)資本成本低于權(quán)益資本成本

　　『正確答案』B

　　『答案解析』估計(jì)普通股成本使用最廣泛的方法是資本資產(chǎn)定價(jià)模型，因此選項(xiàng)B的說法錯(cuò)誤。

　　【例·多選題】公司資本成本的高低，取決于(　)。

　　A.項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)

　　B.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

　　C.無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

　　D.經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

　　『正確答案』BCD

　　『答案解析』一個(gè)公司資本成本的高低，取決于三個(gè)因素：(1)五封信啊報(bào)酬率;(2)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià);(3)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)是影響項(xiàng)目資本成本的因素。因此本題的正確答案為BCD。

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