查看匯總：2013年注會(huì)《財(cái)務(wù)成本管理》考點(diǎn)預(yù)習(xí)講義匯總 

　　【知識(shí)點(diǎn)2】公司資本成本計(jì)算

　　一、普通股資本成本

 

　　1.資本資產(chǎn)定價(jià)模型

模型	資本資產(chǎn)定價(jià)模型：Ks＝RF＋β×（Rm－RF）
參數(shù)確定	RF	長(zhǎng)期政府債券的到期收益率（一般使用名義利率）
	β	（1）定義法    （2）回歸分析法 【提示】①選擇預(yù)測(cè)期間長(zhǎng)度時(shí)注意公司風(fēng)險(xiǎn)特征變化； ②收益計(jì)量間隔一般為月或周。
	Rm	歷史數(shù)據(jù)分析：①長(zhǎng)期；②一般幾何平均數(shù) 【提示】注意算術(shù)平均數(shù)與幾何平均數(shù)的計(jì)算原理。

　　【提示】

　　(1)幾何平均數(shù)方法下的權(quán)益市場(chǎng)收益率=

　　(2)算術(shù)平均數(shù)方法下的權(quán)益市場(chǎng)收益率= ,其中：

　　【例·計(jì)算題】某證券市場(chǎng)最近兩年的相關(guān)數(shù)據(jù)見下表。

　　要求：計(jì)算平均算術(shù)平均收益率和幾何平均收益率

　　『正確答案』

　　算術(shù)平均收益率=[60%+(-25%)]/2=17.5%

　　幾何平均收益率

　　【例·單選題】(2010考題)下列關(guān)于“運(yùn)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型估計(jì)權(quán)益成本”的表述中，錯(cuò)誤的是(　)。

　　A.通貨膨脹率較低時(shí)，可選擇上市交易的政府長(zhǎng)期債券的到期收益率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率

　　B.公司三年前發(fā)行了較大規(guī)模的公司債券，估計(jì)β系數(shù)時(shí)應(yīng)使用發(fā)行債券日之后的交易數(shù)據(jù)計(jì)算

　　C.金融危機(jī)導(dǎo)致過(guò)去兩年證券市場(chǎng)蕭條，估計(jì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)時(shí)應(yīng)剔除這兩年的數(shù)據(jù)

　　D.為了更好地預(yù)測(cè)長(zhǎng)期平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，估計(jì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)時(shí)應(yīng)使用權(quán)益市場(chǎng)的幾何平均收益率

　　『正確答案』C

　　『答案解析』估計(jì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)時(shí)，為了使得數(shù)據(jù)計(jì)算更有代表性，應(yīng)該選擇較長(zhǎng)的時(shí)間跨度，其中既包括經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，也包括經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期。

　　2.股利增長(zhǎng)模型

　　【例】ABC公司2001年-2005年的股利支付情況見表。

　　『正確答案』

　　ABC公司的股利(幾何)增長(zhǎng)率為：

　　ABC公司的股利(算術(shù))增長(zhǎng)率為：

　　g=[(0.19-0.16)/0.16+(0.20-0.19)/0.19+(0.22-0.20)/0.20+(0.25-0.22)/0.22]×100%/4=11.91%

　　【例·計(jì)算題】A公司的當(dāng)前股利為2元/股，股票的實(shí)際價(jià)格為23元。證券分析師預(yù)測(cè)，未來(lái)第1年的股利增長(zhǎng)率為9%，以后每年下降1個(gè)百分點(diǎn)，至第5年下降為5%，并一直保持下去。

　　要求：

　　(1)根據(jù)分析師的預(yù)測(cè)，計(jì)算未來(lái)第30年的股利;

　　(2)根據(jù)未來(lái)30年的預(yù)計(jì)股利，計(jì)算股利的幾何平均增長(zhǎng)率;

　　(3)假設(shè)A公司按照幾何平均增長(zhǎng)率固定增長(zhǎng)，計(jì)算A公司的股權(quán)成本。

　　『正確答案』(1)未來(lái)5年的增長(zhǎng)率及股利計(jì)算如下表：

　　未來(lái)第30年的股利=2.8039×(1+5%)25=9.4950

　　(2)設(shè)平均增長(zhǎng)率為g：

　　2×(1+g)30=9.4950

　　g=5.3293%

　　(3)

　　Ks=2×(1+5.3293%)/23+5.3293%=14.49%

　　3.債券收益加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法