| 第 1 頁(yè)：【知識(shí)點(diǎn)1】資本投資評(píng)價(jià)的基本原理 |
| 第 2 頁(yè)：【知識(shí)點(diǎn)2】投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法 |
【知識(shí)點(diǎn)2】投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法
一、凈現(xiàn)值法
|
凈現(xiàn)值含義 |
凈現(xiàn)值，是指特定項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。計(jì)算凈現(xiàn)值的公式如下： |
|
結(jié)果分析 |
如果NPV＞0，表明投資報(bào)酬率大于資本成本，該項(xiàng)目可以增加股東財(cái)富。應(yīng)予采納。 |
|
評(píng)價(jià) |
凈現(xiàn)值法具有廣泛的適用性，在理論上也比其他方法更完善。凈現(xiàn)值反映一個(gè)項(xiàng)目按現(xiàn)金流量計(jì)量的凈收益現(xiàn)值，它是個(gè)金額的絕對(duì)值，在比較投資額不同的項(xiàng)目時(shí)有一定的局限性。 |
【例】設(shè)企業(yè)資本成本為10%，某項(xiàng)目的現(xiàn)金流量如下：
|
年份 |
0 |
1 |
2 |
3 |
|
現(xiàn)金流量 |
（9 000） |
1 200 |
6 000 |
6 000 |
要求：計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。
『正確答案』凈現(xiàn)值=(1 200×0.9091+6 000×0.8264+6 000×0.7513)—9 000=1 557(萬(wàn)元)
【例】有甲乙兩個(gè)投資項(xiàng)目，有關(guān)資料如下：
|
投資額（現(xiàn)金流出的現(xiàn)值） |
現(xiàn)金流入現(xiàn)值 |
凈現(xiàn)值 |
項(xiàng)目壽命 | |
|
甲項(xiàng)目 |
100 |
150 |
50 |
10 |
|
乙項(xiàng)目 |
200 |
260 |
60 |
8 |
由于乙項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于甲項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，似乎乙項(xiàng)目比甲好，但聯(lián)系投資考慮，明顯的乙項(xiàng)目不如甲項(xiàng)目。
為了比較投資額不同項(xiàng)目的營(yíng)利性，人們提供了現(xiàn)值指數(shù)法。
所謂現(xiàn)值指數(shù)，是未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率，亦稱(chēng)凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值比率或獲利指數(shù)。
現(xiàn)值指數(shù)=未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值/未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值
NPV>0——PI>1——應(yīng)予采納
NPV≤0——PI≤1——不應(yīng)采納
【例】接上例。計(jì)算甲乙項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)
甲項(xiàng)目現(xiàn)值指數(shù)=150/100=1.5
乙項(xiàng)目現(xiàn)值指數(shù)=260/200=1.3
現(xiàn)值指數(shù)是相對(duì)數(shù)，反映投資的效率，甲項(xiàng)目的效率高;
凈現(xiàn)值是絕對(duì)數(shù)，反映投資的效益，乙項(xiàng)目的效益大。
是否可以認(rèn)為甲項(xiàng)目比乙項(xiàng)目好呢?不一定。因?yàn)樗鼈兂掷m(xù)的時(shí)間不同，現(xiàn)值指數(shù)消除了投資額的差異，但是沒(méi)有消除項(xiàng)目期限的差異。我們?cè)谙乱徽略谶M(jìn)一步討論這個(gè)問(wèn)題。
【例·多選題】下列關(guān)于凈現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù)的說(shuō)法，正確的是( )。
A.凈現(xiàn)值反映投資的效益
B.現(xiàn)值指數(shù)反映投資的效率
C.現(xiàn)值指數(shù)消除了不同項(xiàng)目間投資額的差異
D.現(xiàn)值指數(shù)消除了不同項(xiàng)目間項(xiàng)目期限的差異
『正確答案』ABC
凈現(xiàn)值法和現(xiàn)值指數(shù)法雖然考慮了時(shí)間價(jià)值，可以說(shuō)明投資項(xiàng)目的報(bào)酬率高于或低于資本成本，但沒(méi)有揭示項(xiàng)目本身可以達(dá)到的報(bào)酬率是多少。
二、內(nèi)含報(bào)酬率法
(一)含義
【思考】對(duì)于一個(gè)投資項(xiàng)目，使用15%作為折現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值，如果凈現(xiàn)值=0，則該項(xiàng)目的投資報(bào)酬率(內(nèi)涵報(bào)酬率)為多少?
【結(jié)論】?jī)?nèi)含報(bào)酬率是指能夠使未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來(lái)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者說(shuō)是使投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。
(二)計(jì)算
內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算，一般情況下需要采用逐步測(cè)試法，特殊情況下，可以直接利用年金現(xiàn)值表來(lái)確定。
【例】已知某投資項(xiàng)目的有關(guān)資料如下：
|
年份 |
0 |
1 |
2 |
3 |
|
現(xiàn)金凈流量 |
—12 000 |
4 600 |
4 600 |
4 600 |
要求：計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率
『正確答案』
凈現(xiàn)值=4 600×(p/A，i，3)—12 000
令凈現(xiàn)值=0，得出：(p/A，i，3)=12 000/4 600=2.609
查年金現(xiàn)值系數(shù)表，當(dāng)貼現(xiàn)率=7%時(shí)，年金現(xiàn)值系數(shù)=2.624;當(dāng)貼現(xiàn)率=8%時(shí)，年金現(xiàn)值系數(shù)=2.577.由此可以看出，該方案的內(nèi)含報(bào)酬率在7%—8%之間，采用內(nèi)插法確定。
IRR=7.32%
【例】已知某投資項(xiàng)目的有關(guān)資料如下表所示：
|
年份 |
0 |
1 |
2 |
3 |
|
現(xiàn)金凈流量 |
—12 000 |
4 600 |
4 600 |
4 600 |
要求：計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率。
『正確答案』
NPV=11 800×(P/F ，i，1)+13 240×(P/F，i，2)—20 000
采用逐步測(cè)試法：
(1)適用18%進(jìn)行測(cè)試：
NPV=—499
(2)使用16%進(jìn)行測(cè)試
NPV=9
經(jīng)過(guò)以上試算，可以看出該方案的內(nèi)含報(bào)酬率在16%—18%之間。采用內(nèi)插法確定：
|
貼現(xiàn)率 |
凈現(xiàn)值 |
|
16% |
9 |
|
IRR |
0 |
|
18% |
—499 |
解之得：IRR=16.04%
【總結(jié)】?jī)?nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算有兩種基本方法：一是逐步測(cè)試法;二是年金法。其中前者為普遍適用的方法，后者只能應(yīng)用于特殊的情況。
(三)指標(biāo)應(yīng)用
如果IRR>資本成本，應(yīng)予采納;
如果IRR≤資本成本，應(yīng)予放棄。
【例·單選題】對(duì)投資項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)大小不產(chǎn)生影響的因素是( )。
A.投資項(xiàng)目的原始投資
B.投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量
C.投資項(xiàng)目的有效年限
D.投資項(xiàng)目的資本成本
『正確答案』D
【總結(jié)】指標(biāo)之間的關(guān)系
凈現(xiàn)值>0——現(xiàn)值指數(shù)>1——內(nèi)含報(bào)酬率>項(xiàng)目資本成本
凈現(xiàn)值<0——現(xiàn)值指數(shù)<1——內(nèi)含報(bào)酬率<項(xiàng)目資本成本
凈現(xiàn)值=0——現(xiàn)值指數(shù)=1——內(nèi)含報(bào)酬率=項(xiàng)目資本成本
相關(guān)推薦：
2012年注冊(cè)會(huì)計(jì)師《審計(jì)》隨章測(cè)試題29套
2012注會(huì)《公司戰(zhàn)略與風(fēng)險(xiǎn)管理》隨章測(cè)試題12套
| 北京 | 天津 | 上海 | 江蘇 | 山東 |
| 安徽 | 浙江 | 江西 | 福建 | 深圳 |
| 廣東 | 河北 | 湖南 | 廣西 | 河南 |
| 海南 | 湖北 | 四川 | 重慶 | 云南 |
| 貴州 | 西藏 | 新疆 | 陜西 | 山西 |
| 寧夏 | 甘肅 | 青海 | 遼寧 | 吉林 |
| 黑龍江 | 內(nèi)蒙古 |
