【知識(shí)點(diǎn)4】?jī)?yōu)先股籌資

　　一、優(yōu)先股的特點(diǎn)

　　優(yōu)先股是一種混合證券，有些方面與債券類(lèi)似，另一些方面與股票相似，是介于債券和股票之間的一種證券。

　　二、優(yōu)先股的籌資成本

　　優(yōu)先股的股利基本上是固定的，因此優(yōu)先股的籌資成本與債券類(lèi)似。但是，發(fā)行公司的優(yōu)先股股利不能在稅前扣除，與債券籌資不同。

　　【14-8】A公司是一個(gè)擬籌資公司，盈利能力和信譽(yù)良好。現(xiàn)在有兩個(gè)籌資方案：

　　(1)發(fā)行債券籌資，設(shè)定的利率10%，與市場(chǎng)上等風(fēng)險(xiǎn)的債券利率相同;

　　(2)發(fā)行優(yōu)先股籌資，由于優(yōu)先股的風(fēng)險(xiǎn)大于債券，設(shè)定的股利率為12%(注：稅前)。

　　要求：

　　1.假設(shè)公司處于無(wú)稅的環(huán)境，請(qǐng)計(jì)算其投資報(bào)酬率和籌資成本。

　　『正確答案』債券投資人的報(bào)酬率是10%，A公司債券籌資成本亦為10%，

　　優(yōu)先股投資人的報(bào)酬率為12%，A公司優(yōu)先股的籌資成本亦為12%。

　　【提示】

　　(1)在沒(méi)有稅收和其他市場(chǎng)摩擦的情況下，投資人的收益等于籌資人的成本。

　　(2)由于優(yōu)先股的籌資成本高，并且A公司盈利能力和信譽(yù)良好，沒(méi)有違約風(fēng)險(xiǎn)，因此A公司不會(huì)采用優(yōu)先股籌資。

　　2.假設(shè)投資人和A公司的所得稅率均為20%，A公司的債務(wù)利息在稅前支付，而優(yōu)先股利要在稅后支付，請(qǐng)計(jì)算其投資報(bào)酬率和籌資成本。

　　『正確答案』(1)債券的投資報(bào)酬率和籌資成本

　　債券投資人的稅后報(bào)酬率=10%×(1-20%)=8%

　　A公司的債券籌資稅后成本=10%×(1-20%)=8%

　　(2)優(yōu)先股東的投資報(bào)酬率為A公司籌資成本

　　由于重復(fù)征稅，優(yōu)先股的投資人得到的稅后收益較低：

　　優(yōu)先股投資人的稅后報(bào)酬率=12%×(1-20%)×(1-20%)=7.68%

　　A公司優(yōu)先股稅后籌資成本=12%×(1-20%)=9.6%

　　【提示】對(duì)投資人來(lái)說(shuō)，優(yōu)先股投資的報(bào)酬率(7.68%)低于債券投資(8%)。投資風(fēng)險(xiǎn)大，沒(méi)有吸引力。對(duì)于籌資公司來(lái)說(shuō)，優(yōu)先股籌資成本(9.6%)高于債券籌資成本(8%)，因此優(yōu)先股籌資不可行。

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