2.資本結(jié)構(gòu)理論
(1)MM理論
【無企業(yè)所得稅條件下的MM理論】
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命題I |
在沒有企業(yè)所得稅的情況下，負(fù)債企業(yè)的價值與無負(fù)債企業(yè)的價值相等，即無論企業(yè)是否有負(fù)債，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值無關(guān) |
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命題Ⅱ |
有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本隨著財務(wù)杠桿的提高而增加。在數(shù)量上等于無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本加上，與以市值計算的債務(wù)與權(quán)益比例成比例的風(fēng)險報酬 |
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命題I |
有負(fù)債企業(yè)的價值等于具有相同風(fēng)險等級的無負(fù)債企業(yè)的價值加上債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值。其表達(dá)式如下： |
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命題Ⅱ |
有債務(wù)企業(yè)的權(quán)益資本成本等于相同風(fēng)險等級的無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本加上，與以市值計算的債務(wù)與權(quán)益比例成比例的風(fēng)險報酬，且風(fēng)險報酬取決于企業(yè)的債務(wù)比例以及所得稅稅率。其表達(dá)式如下： |
【根據(jù)MM定理確定投資項(xiàng)目的資本成本】(重點(diǎn))
(1)確定可比企業(yè)。選擇與新項(xiàng)目具有相似系統(tǒng)風(fēng)險且單純經(jīng)營這種業(yè)務(wù)的其他企業(yè)，作為可比企業(yè)。
(2)收集可比企業(yè)股權(quán)資本成本、債務(wù)資本成本和債務(wù)與價值比率等資料。
(3)計算每一個可比企業(yè)的稅前加權(quán)平均資本成本，并計算平均值。
(4)根據(jù)新項(xiàng)目的資本結(jié)構(gòu)計算股權(quán)資本成本。
(2)權(quán)衡理論
VL= Vu+PV(利息抵稅)- PV(財務(wù)困境成本)
(3)代理理論
VL= Vu+PV(利息抵稅)- PV(財務(wù)困境成本)- PV(債務(wù)的代理成本)+ PV(債務(wù)的代理收益)
(4)優(yōu)序融資理論
優(yōu)序融資理論(pecking order theory)是當(dāng)企業(yè)存在融資需求時，首先是選擇內(nèi)源融資，其次會選擇債務(wù)融資，最后選擇股權(quán)融資。
3.資本結(jié)構(gòu)決策
(1)比較資本成本法
(2)每股收益無差別點(diǎn)法
(3)公司價值比較法
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