【例·計算題】(2007年)B公司的資本目前全部由發(fā)行普通股取得，其有關資料如下：

　　B公司準備按7%的利率發(fā)行債券900 000元，用發(fā)行債券所得資金以每股l5元的價格回購部分發(fā)行在外的普通股。因發(fā)行債券，預計公司股權成本將上升到11%。該公司預期未來息稅前利潤具有可持續(xù)性，且預備將全部稅后利潤用于發(fā)放股利。

　　要求：

　　(1)計算回購股票前、后該公司的每股收益。

　　[答疑編號265110502]

　　『正確答案』回購股票前每股收益=500 000×(1-40%)/200 000=1.5(元)

　　回購的股票股數(shù)=900000/15=60 000(股)

　　回購股票后每股收益=(500 000-900 000×7%)×(1-40%)/(200 000-60 000)

　　=262 200/140 000=1.87(元)

　　(2)計算回購股票前、后該公司的股權價值、實體價值和每股價值。

　　『正確答案』回購股票前：

　　實體價值=股權價值=500 000×(1-40%)/10%=3000 000(元)

　　每股價值=3 000 000/200 000=15(元)

　　回購股票后：

　　股權價值=(500 000-900 000×7%)×(1-40%)/11%=2 383 636.36(元)

　　實體價值=2383 636.36+900 000=3283 636.36(元)

　　每股價值=2383 636.36/(200 000-60 000)=17.03(元)

　　(3)該公司應否發(fā)行債券回購股票，為什么?

　　『正確答案』因為回購股票后公司的實體價值大于回購股票前公司的實體價值，故應當發(fā)行債券回購股票。

　　(4)假設B公司預期每年500000元息稅前利潤的概率分布如下：

　　按照這一概率分布，計算回購股票后的息稅前利潤不足以支付債券利息的可能性 (概率)。

　　『正確答案』回購股票后債券年利息=900 000×7%=63 000(元)

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