【例·單選題】根據(jù)財(cái)務(wù)分析師對(duì)某公司的分析，該公司無(wú)杠桿企業(yè)的價(jià)值為2000萬(wàn)元，利息抵稅可以為公司帶來(lái)100萬(wàn)元的額外收益現(xiàn)值，財(cái)務(wù)困境成本現(xiàn)值為50萬(wàn)元，債務(wù)的代理成本現(xiàn)值和代理收益現(xiàn)值分別為20萬(wàn)元和30萬(wàn)元，那么，根據(jù)資本結(jié)構(gòu)的權(quán)衡理論，該公司有杠桿企業(yè)的價(jià)值為(　)萬(wàn)元。

　　A.2050　　　B.2000

　　C.2130　　　D.2060

　　『正確答案』A

　　『答案解析』根據(jù)權(quán)衡理論，VL=VU+PV(利息稅盾)-PV(財(cái)務(wù)困境成本)=2000+100-50=2050(萬(wàn)元)。

　　三、優(yōu)序融資理論

　　優(yōu)序融資理論(pecking order theory)是當(dāng)企業(yè)存在融資需求時(shí)，首先是選擇內(nèi)源融資，其次會(huì)選擇債務(wù)融資，最后選擇股權(quán)融資。

　　【分析】

　　在信息不對(duì)稱(chēng)的條件下，如果外部投資者掌握的關(guān)于企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值的信息比企業(yè)管理層掌握的少，那么企業(yè)權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值就可能被錯(cuò)誤的定價(jià)。當(dāng)企業(yè)股票價(jià)值被低估時(shí)，管理層將避免增發(fā)新股，而采取其他的融資方式籌集資金，如內(nèi)部融資或發(fā)行債券;而在企業(yè)股票價(jià)值被高估的情況下，管理層將盡量通過(guò)增發(fā)新股為新項(xiàng)目融資，讓新的股東分擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　既然投資者擔(dān)心企業(yè)在發(fā)行股票或債券時(shí)其價(jià)值被高估，經(jīng)理人員在籌資時(shí)為擺脫利用價(jià)值被高估進(jìn)行外部融資的嫌疑，盡量以?xún)?nèi)源融資方式從留存收益中籌措項(xiàng)目資金。如果留存收益的資金不能滿(mǎn)足項(xiàng)目資金需求，有必要進(jìn)行外部融資時(shí)，在外部債務(wù)融資和股權(quán)融資之間總是優(yōu)先考慮債務(wù)融資，這是因?yàn)橥顿Y者認(rèn)為企業(yè)股票被高估的可能性超過(guò)了債券。因此，企業(yè)在籌集資本的過(guò)程中，遵循著先內(nèi)源融資后外源融資的基本順序。在需要外源融資時(shí)，按照風(fēng)險(xiǎn)程序差異，優(yōu)先考慮債權(quán)融資(先普通債券后可轉(zhuǎn)換債券)，不足時(shí)再考慮權(quán)益融資。

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