【知識(shí)點(diǎn)5】通貨膨脹的處置

　　通貨膨脹是指在一定時(shí)期內(nèi)，物價(jià)水平持續(xù)、普遍上漲的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。通貨膨脹會(huì)導(dǎo)致貨幣購買力下降，從而影響項(xiàng)目投資價(jià)值。通貨膨脹對資本預(yù)算的影響表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是影響現(xiàn)金流量的估計(jì)，二是影響資本成本的估計(jì)。

　　一、通貨膨脹對現(xiàn)金流量的影響

　　如果企業(yè)對未來現(xiàn)金流量的預(yù)測是基于預(yù)算年度的價(jià)格水平，并去除了通貨膨脹的影響，那么這種現(xiàn)金流量稱為實(shí)際現(xiàn)金流量。包含了通貨膨脹影響的現(xiàn)金流量就是名義現(xiàn)金流量。兩者的關(guān)系為：

　　名義現(xiàn)金流量=實(shí)際現(xiàn)金流量×(1+通貨膨脹率)n

　　式中：n——相對于基期的期數(shù)

　　【提示】類似于已知現(xiàn)值求終值。

　　已知名義現(xiàn)金流量求實(shí)際現(xiàn)金流量：實(shí)際現(xiàn)金流量=名義現(xiàn)金流量/(1+通貨膨脹率)n

　　二、通貨膨脹對資本成本的影響

　　名義利率是包含了通貨膨脹的利率，實(shí)際利率是指排除了通貨膨脹的利率。兩者關(guān)系可表述如下式：

　　1+r名義=(1+r實(shí)際)(1+通貨膨脹率)

　　【公式說明】

　　現(xiàn)值為P，名義利率為r，終值=P(1+r)n

　　實(shí)際利率為i，通貨膨脹率為f，終值=P(1+i)n(1+f)n

　　終值相等，即可得出上式。

　　(1)已知實(shí)際利率(資本成本)求名義利率(資本成本)時(shí)：

　　名義利率(名義資本成本)=(1+r實(shí)際)(1+通貨膨脹率)-1

　　(2)已知名義利率求實(shí)際利率時(shí)：

　　實(shí)際利率(實(shí)際資本成本)=(1+r名義)/(1+通貨膨脹率)-1

　　3.通貨膨脹的處置原則

　　名義現(xiàn)金流量用名義折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn);實(shí)際現(xiàn)金流量用實(shí)際折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)。兩種方法計(jì)算得到的凈現(xiàn)值是一樣的。

　　【例9-8】假設(shè)某項(xiàng)目的實(shí)際現(xiàn)金流量如表9-9所示，名義資本成本為12%，預(yù)計(jì)一年內(nèi)的通貨膨脹率為8%，求該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。

　　表9-9　　實(shí)際現(xiàn)金流量　　單位：萬元

　　【例·單選題】(2009年新制度)甲投資方案的壽命期為一年，初始投資額為6000萬元，預(yù)計(jì)第一年年末扣除通貨膨脹影響后的實(shí)際現(xiàn)金流為7200萬元，投資當(dāng)年的預(yù)期通貨膨脹率為5%，名義折現(xiàn)率為11.3%，則該方案能夠提高的公司價(jià)值為()。

　　A. 469萬元

　　B. 668萬元

　　C. 792萬元

　　D. 857萬元

　　『正確答案』C

　　『答案解析』實(shí)際折現(xiàn)率=(1+11.3%)/(1+5%)-1=6%，7200/(1+6%)-6000=792(萬元)

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