第九章　項目現金流和風險評估

　　●考情分析

　　本章主要講述項目的現金流的評估、項目風險的衡量與處置問題。每年的考題中既有客觀題，又有計算或綜合題，歷年平均考分在15分左右。大綱要求：“掌握項目現金流量和項目資本成本的估計方法，能夠運用其評估投資項目”。

　　●本章主要考點

　　1.所得稅和折舊對現金流量的影響

　　2.固定資產更新項目的決策方法

　　3.互斥項目的排序問題

　　4.投資項目風險的處置方法

　　5.項目系統(tǒng)風險的衡量與處置

　　6.項目特有風險的衡量與處置

　　【知識點1】項目稅后現金流量的計算

　　一、基本概念

　　1.稅后成本

　　稅后成本=實際付現成本×(l-稅率)

　　2.稅后收入概念

　　稅后收入=收入金額×(l-稅率)

　　3.折舊抵稅

　　折舊可以起到減少稅負的作用，其公式為：

　　稅負減少額=折舊×稅率

　　二、稅后現金流量計算

　　(一)初始期現金凈流量

　　一般情況下：初始現金凈流量=-(貨幣性資本性支出+營運資本投資)

　　【注】如果涉及項目利用企業(yè)現有的“非貨幣性資源”，則需要考慮非貨幣性資源的機會成本。比如，“繼續(xù)使用舊設備”或使用企業(yè)現有的土地等。

　　比如，某項目需要利用企業(yè)的舊設備，已知舊設備的賬面價值為1000萬元，變現價值800萬元，所得稅率為25%。則由此產生的現金流出為：

　　800+(1000-800)×25%=850萬元。

　　如果非貨幣性資源的用途是唯一的，比如項目需要使用企業(yè)現有的舊廠房，但就廠房如果該項目不使用，將閑置。則不需做以上考慮。

　　(二)經營期現金流量

　　注意這里確定的“營業(yè)現金流量”是指未扣除營運資本投資的營業(yè)現金毛流量。因為營運資本投資是單獨考慮的。

　　【方法一】直接法

　　營業(yè)現金流量=營業(yè)收入-付現成本-所得稅 (1)

　　【方法二】間接法

　　營業(yè)現金流量=稅后(經營)凈利潤+折舊 (2)

　　【方法三】分項考慮所得稅影響法

　　營業(yè)現金流量=稅后收入-稅后付現成本+折舊與攤銷×所得稅率

　　=收入×(1-稅率)-付現成本×(1-稅率)+折舊攤銷×稅率 (3)

　　【提示】上述三個公式，最常用的是公式(3)，因為企業(yè)的所得稅是根據企業(yè)總利潤計算的。在決定某個項目是否投資時，我們往往使用差額分析法確定現金流量，并不知道整個企業(yè)的利潤及與此有關的所得稅，這就妨礙了公式(1)和公式(2)的使用。公式(3)并不需要知道企業(yè)的利潤是多少，使用起來比較方便。尤其是有關固定資產更新的決策，我們沒有辦法計量某項資產給企業(yè)帶來的收入和利潤，以至于無法使用前兩個公式。

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