二、內(nèi)含報(bào)酬率法

　　(一)含義與計(jì)算

　　內(nèi)含報(bào)酬率是指能夠使未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來(lái)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者說(shuō)是使投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。

　　內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算，一般情況下需要采用逐步測(cè)試法，特殊情況下，可以直接利用年金現(xiàn)值表來(lái)確定。

　　【例】已知某投資項(xiàng)目的有關(guān)資料如下：

　　要求：計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率

　　『正確答案』凈現(xiàn)值=4 600×(p/A，i，3)-12 000

　　令凈現(xiàn)值=0，得出：(p/A，i，3)=12 000/4 600=2.609

　　查年金現(xiàn)值系數(shù)表，當(dāng)貼現(xiàn)率=7%時(shí)，年金現(xiàn)值系數(shù)=2.624;當(dāng)貼現(xiàn)率=8%時(shí)，年金現(xiàn)值系數(shù)=2.577.由此可以看出，該方案的內(nèi)含報(bào)酬率在7%—8%之間，采用內(nèi)插法確定。

　　IRR=7.32%

　　【例】已知某投資項(xiàng)目的有關(guān)資料如下表所示：

　　要求：計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率。

　　『正確答案』NPV=11 800×(P/S，i，1)+13 240×(P/S，i，2)-20 000

　　采用逐步測(cè)試法：

　　(1)適用18%進(jìn)行測(cè)試：

　　NPV=-499

　　(2)使用16%進(jìn)行測(cè)試

　　NPV=9

　　經(jīng)過(guò)以上試算，可以看出該方案的內(nèi)含報(bào)酬率在16%—18%之間。采用內(nèi)插法確定：

　　【總結(jié)】?jī)?nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算有兩種基本方法：一是逐步測(cè)試法;二是年金法。其中前者為普遍適用的方法，后者只能應(yīng)用于特殊的情況。

　　(二)指標(biāo)應(yīng)用

　　如果IRR>資本成本，應(yīng)予采納;

　　如果IRR≤資本成本，應(yīng)予放棄。

　　【例?單選題】對(duì)投資項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)大小不產(chǎn)生影響的因素是(　)。

　　A.投資項(xiàng)目的原始投資

　　B.投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量

　　C.投資項(xiàng)目的有效年限

　　D.投資項(xiàng)目的貼現(xiàn)率

　　『正確答案』D

　　【總結(jié)】指標(biāo)之間的關(guān)系

　　凈現(xiàn)值>0——現(xiàn)值指數(shù)>1——內(nèi)含報(bào)酬率>項(xiàng)目資本成本

　　凈現(xiàn)值<0——現(xiàn)值指數(shù)<1——內(nèi)含報(bào)酬率<項(xiàng)目資本成本

　　凈現(xiàn)值=0——現(xiàn)值指數(shù)=1——內(nèi)含報(bào)酬率=項(xiàng)目資本成本

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