在現(xiàn)實(shí)生活中，有的公司股利是不固定的。在這種情況下，就要分段計(jì)算，才能確定股票的價(jià)值。

　　【例·計(jì)算分析題】一個(gè)投資人持有ABC公司的股票，他的投資最低報(bào)酬率為15%。預(yù)期ABC公司未來(lái)3年股利將高速增長(zhǎng)，成長(zhǎng)率為20%。在此以后轉(zhuǎn)為正常的增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為12%。公司最近支付的股利是2元。要求計(jì)算該公司股票的內(nèi)在價(jià)值。

　　『正確答案』

　　
　　前三年的股利收入現(xiàn)值

　　=2.4×(P/S,15%,1)+2.88×(P/S,15%,2)+3.456×(P/S,15%,3)

　　=6.539(元)

　　第四年及以后各年的股利收入現(xiàn)值

　　=D4/(Rs-g)×(P/S，15%，3)

　　=3.456×(1+12%)/(15%-12%)×(P/S，15%，3)

　　=84.90(元)

　　股票價(jià)值=6.539+84.9=91.439(元)

　　注意：“D4/(Rs-g)”分子是第四年的股利，因此該式計(jì)算出的是第四年股利及以后各年股利在第四年年初也就是第三年年末的價(jià)值，計(jì)算其現(xiàn)值需要再乘以3期的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)(P/S，15%，3)。

　　【提示】建議將固定成長(zhǎng)股票和非固定成長(zhǎng)股票價(jià)值評(píng)估作為重點(diǎn)，這對(duì)理解和把握企業(yè)價(jià)值評(píng)估的相關(guān)內(nèi)容有非常大的幫助。

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