財務(wù)成本管理第六講，

 

P292

六、證券組合的定性分析（熟悉）

自己看，

 

七、證券組合的定量分析（掌握）

源于公司之外

的致險因素的影響所有公司事件

市場風(fēng)險的特點(diǎn)：

（系統(tǒng)風(fēng)險不可分散

股票的不可分散風(fēng)險）的衡量指標(biāo)β系數(shù)的β＝1，該股票市場風(fēng)險＝整個市場的平

投資均風(fēng)險的

風(fēng)險的β＞1，該股票市場風(fēng)險＞整個。。。

β＜1，該股票市場風(fēng)險＜整個。。。

β＝0，無市場風(fēng)險（理論上存在）

（有關(guān)β系數(shù)P297第三段）

貝他系數(shù)是反映個別股票相對于平均風(fēng)險股票的變動程度的指標(biāo)。它可以衡量出個別股票的市場風(fēng)險，而不是公司的特有風(fēng)險。

假如A種股票的β系數(shù)等于1，則它的風(fēng)險與整個市場的平均風(fēng)險相同。這就是說，市場收益率上漲1%，則A種股票的收益率也上升1%。假設(shè)B種股票的β系數(shù)等于2，則它的風(fēng)險程度是股票市場的平均風(fēng)險的2倍。這就是說，市場收益率上漲1%，則B種股票的收益率上升2%。

Β系數(shù)的意義：β系數(shù)可以反映各種股票不同的市場風(fēng)險程度。（不是股票的所有風(fēng)險）

P298投資組合市場風(fēng)險

投資組合的市場風(fēng)險即β系數(shù)是個別股票的β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)。它反映特定投資組合的風(fēng)險，即該組合的報酬率相對于整個市場組合報酬率的變異程度。（具體看P299例8）

風(fēng)險減小了，再看一下加權(quán)的報酬率。ABD在風(fēng)險降低的同時，報酬也降低了。這是風(fēng)險－報酬權(quán)衡原則的體現(xiàn)。

得出結(jié)論：投資人確定了風(fēng)險水平后，通過選擇證券種類，優(yōu)化投資組合，在不提高風(fēng)險的條件下使報酬率最高；或者在報酬率確定之后，優(yōu)化證券組合，使風(fēng)險降至最低。，

 

致險因素源于公司內(nèi)部

公司特有風(fēng)險的特點(diǎn)影響個別公司的特有事件

（非系統(tǒng)風(fēng)險的可分散

可分散風(fēng)險）的

分散方式投資組合的包括所有股票，分散（40種含以上就可把風(fēng)險分散掉）

的

的等量資本

投資于兩種股票

能否分散風(fēng)險取決于的完全正相關(guān)的P296，5－1不能分散

證券間的相關(guān)程度完全負(fù)相關(guān)P296，5－2可以分散

實(shí)際上是可以降低風(fēng)險，

但不能完全消除風(fēng)險，

 

市場風(fēng)險如何計算：

P298

資本資產(chǎn)定價模型，

 

Ri=RF+β(Rm-RF)

Rm-RF表示市場風(fēng)險報酬率

β(Rm-RF)是股票風(fēng)險報酬率

RF是無風(fēng)險報酬率，

 

用途：

1． 現(xiàn)投資人要求的必要報酬率進(jìn)行比較，應(yīng)大于投資人要求的必要報酬率。

2． 用于計算股票價值

例7

3． 風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率

K=i+bQ

i是無風(fēng)險報酬率

Q表示風(fēng)險程度

B是風(fēng)險的斜率

BQ是風(fēng)險報酬

原理是相同的。

可以用資本資產(chǎn)定價模型測算風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率P266，

 

調(diào)整i的一種方法，

 

4． P401測算留存收益成本（機(jī)會成本），

 

無風(fēng)險報酬P295

風(fēng)險分散理論：

若干種股票組成的投資組合，其收益是這些股票收益的加權(quán)平均數(shù)，但是其風(fēng)險不是這些股票的風(fēng)險加權(quán)平均風(fēng)險。

P42倒數(shù)第二段寫得更清楚

收益是這些股票收益的加權(quán)平均數(shù)，但其風(fēng)險要小于這些股票的加權(quán)平均風(fēng)險，所以投資組合能降低風(fēng)險。，

 

降低風(fēng)險是否一定降低報酬。（不是必然的）

市場風(fēng)險＋公司特有風(fēng)險，

 

加權(quán)平均的資本總量相同，完全負(fù)相關(guān)情況下風(fēng)險為零，或降低（不是加權(quán)平均）

因此風(fēng)險降低，收益是加權(quán)平均收益率

第六章 流動資金管理，

 

本章有9個考點(diǎn)：

1． P305熟悉現(xiàn)金持有量的成本分析模式

2． P307熟悉現(xiàn)金持有量的隨機(jī)模式

3． P311熟悉應(yīng)收賬款的信用期間

4． P314了解應(yīng)收賬款的信用標(biāo)準(zhǔn)

5． P315掌握現(xiàn)金折扣政策

6． P322掌握經(jīng)濟(jì)訂貨量基本模型

7． P324掌握訂貨提前期

8． P326掌握存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用（今年本章重點(diǎn)，具體應(yīng)用重點(diǎn)掌握）

9． P328掌握保險儲備（考過3次），

 

本章體現(xiàn)的是成本效益原則。，

 

P303

企業(yè)現(xiàn)金管理的目的：就是要在資產(chǎn)的流動性和盈利能力之間作出抉擇，以獲取最大的長期利潤。，

 

一、 熟悉現(xiàn)金持有量的成本分析模式P305

三種成本：P306圖

1、機(jī)會成本

現(xiàn)金作為企業(yè)的一項(xiàng)資金占用，是有代價的，這種代價就是它的機(jī)會成本。

2．管理成本

企業(yè)擁有現(xiàn)金，會發(fā)生管理費(fèi)用，如管理人員工資、安全措施費(fèi)等。管理成本是一種固定成本，與現(xiàn)金持有量之間無明顯的比例關(guān)系。

3．短缺成本：與現(xiàn)金持有量呈反向關(guān)系。

P305三項(xiàng)成本之和最小的現(xiàn)金持有量，就是最佳現(xiàn)金持有量。

總成本線是一條拋物線，該拋物線的最低點(diǎn)即為持有現(xiàn)金的最低總成本。，

 

P306例1的表6－1也可使用圖表表示，

 

二、 熟悉現(xiàn)金持有量的隨機(jī)模式

適用范圍：P309隨機(jī)模式建立在企業(yè)的現(xiàn)金未來需求總量和收支不可預(yù)測的前提下，因此計算出來的現(xiàn)金持有量比較保守。，

 

P307

測算出一個現(xiàn)金持有量的控制范圍，即制定出現(xiàn)金持有量的上限和下限，將現(xiàn)金量控制在上下限之內(nèi)。當(dāng)現(xiàn)金量達(dá)到控制上限時，用現(xiàn)金購入有價證券，使現(xiàn)金持有量下降；當(dāng)現(xiàn)金量降到控制下限時，則拋售有價證券換回現(xiàn)金，使現(xiàn)金持有量回升。，

 

企業(yè)的現(xiàn)金存量（表現(xiàn)為現(xiàn)金每日余額）是隨機(jī)波動的，當(dāng)其達(dá)到A點(diǎn)時，即達(dá)到了現(xiàn)金控制的上限，企業(yè)應(yīng)用現(xiàn)金購買有價證券，使現(xiàn)金量回落到現(xiàn)金返回線（R線）的水平；當(dāng)現(xiàn)金存量降至B點(diǎn)時，即達(dá)到了現(xiàn)金控制的下限，企業(yè)則應(yīng)轉(zhuǎn)讓有價證券換回現(xiàn)金，使其存量回升至現(xiàn)金返回線的水平。，

 

兩個公式：P308，

 

而下限L的確定，則要受到企業(yè)每日的最低現(xiàn)金需要、管理人員的風(fēng)險承受傾向等因素的影響。，

 

例2：看，

 

練習(xí)：L＝10萬，R＝30萬，H＝3R－2L＝70

現(xiàn)金余額＝60萬元時，投資多少有價證券用于換回現(xiàn)金？不用管

現(xiàn)金余額＝70萬元時，投資多少有價證券用于換回現(xiàn)金？70－30＝40萬元，

 

這樣計算出的結(jié)果是比較保守的�？梢钥礆v年的客觀題，考與R相關(guān)因素有哪些？，

 

三、 熟悉應(yīng)收賬款的信用期間

應(yīng)收賬款管理的目的：促銷

注意應(yīng)收賬款增加會增加毛利，但也會帶來收賬費(fèi)用增加、壞賬增加、應(yīng)計利息等增加，因此在分析時用差額分析法，用帶來收益－增加成本。

1． 收益的增加

收益的增加＝銷售量的增加×單位邊際貢獻(xiàn)，

 

?收益＝?銷售收入－?變動成本（－?固定成本：看題中固定成本有沒有變，沒有變按書上的公式計算）

＝?邊際貢獻(xiàn)－?固定成本

＝?毛利，

 

 

的應(yīng)收賬款占用資金應(yīng)計利息＝應(yīng)收賬款的占用資金×資金成本率（銀行利率）

（難點(diǎn)）P314新增約定的延長信用期＝日賒銷額×平均收賬期（P90）×變動成本率

的縮短信用期＝日賒銷額×平均收賬期（例1）

（日賒銷額＝賒銷額/360）（平均收賬期：應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)），

 

的收賬費(fèi)用：題中一般會告訴

?成本

的壞賬損失：很多題是給賒銷額×壞賬率＝壞賬損失額，

 

的存貨增加而多占的資金應(yīng)計利息（今年新增）＝

j?存貨×每件存貨變動成本×資金成本率

k對經(jīng)濟(jì)批量：Q/2（平均存貨量）×U（購存貨費(fèi)用）×資金成本率，

 

的存貨增加引起應(yīng)付賬款增加應(yīng)計利息收益：應(yīng)付賬款增加額×資金成本率，

 

的現(xiàn)金折扣（財務(wù)費(fèi)用中支出的）

收益增加－成本費(fèi)用增加

＞0方案可行；＜0方案不可行，

 

具體應(yīng)用2001綜合題

注意：對于商業(yè)企業(yè)銷售毛利率，1－毛利率＝銷售成本率，可以近似看成變動成本率。，

 

將該題改一下，

 

項(xiàng)目 現(xiàn)行收賬政策 甲方案 乙方案

不變 不變 2200

不變 不變 35

不變 不變 1個月

不變 不變 1%，

 

注意乙方案是縮短信用期的

現(xiàn)行收賬政策 乙方案

年銷售額 2400 2200

銷售額增加 －200

（1）銷售額增加的收益 －40

平均收賬期（月） 1

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù) 12

平均應(yīng)收賬款 2200/12

應(yīng)收賬款增加 －216.67

（2）應(yīng)收賬款投資的應(yīng)計成本 400×15%（注意不乘變動成本率） －32.55

壞賬損失率 1%

壞賬損失 22

（3）壞賬損失增加的成本 －26

收賬費(fèi)用 35

（4）收賬費(fèi)用減少帶來的收益 5

凈差額 23.55，

 

1999年計算題

計算為使上述變更經(jīng)濟(jì)上合理，新增收賬費(fèi)用的上限。，

 

60天 50天

賒銷收入 720 720

毛利 720×（1－50%） 720×（1－50%）

應(yīng)計利息 720/360×60×50%×6% 720/360×50×6%（縮短時限，不用乘變動成本）

壞賬損失 720×10% 720×8%

收賬費(fèi)用 5 ？？？，

 

四、 應(yīng)收賬款的領(lǐng)用標(biāo)準(zhǔn)（了解）

自己看“5C”標(biāo)準(zhǔn)，

 

五、 P315掌握現(xiàn)金折扣政策

P315最后一段是解題思路，要看，

 

2002年新增例3，今年會考綜合或計算，要掌握例3

1． 收益的增加

同前，題中未提固定成本，不用管

2． 應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計利息增加

注意提供現(xiàn)金折扣的應(yīng)計利息的計算

另一個思路：平均收現(xiàn)期＝60×50%＋30×50%＝45（由30天變?yōu)?/SPAN>45天）

注意這里如果算出25，則不管變動成本率。（由30天變?yōu)?/SPAN>25天，注意今年教材上新增的約定）

4．估計現(xiàn)金折扣成本的變化

這里有個錯誤：－300000應(yīng)為－500000，

 

練習(xí)：

某公司目前的信用條件為N/30，年賒銷收入3000萬元，變動成本率70%，資金成本率12%，壞賬損失率2%，收賬費(fèi)48萬元。為使銷售收入增加10%，有A、B兩個方案可供選擇。

A方案：（N/60），壞賬損失率3%，收賬費(fèi)用70.2萬元

B方案：（2/10，1/20，N/60），壞賬損失率2%，收賬費(fèi)用58.78萬元，客戶分布為60%、15%、25%

要求：通過計算確定是否應(yīng)改變目前的信用政策，如改變應(yīng)采用哪個方案，

 

答案：

B方案的平均收賬期＝10×60%＋20×15%＋60×25%＝24天

原來30天，現(xiàn)在縮短了，注意不能乘變動成本率，

 

方案 目前政策 A方案 B方案

年賒銷額 3000 3300 3300

變動成本 2100 2310 3300×70%＝2310

收益的增加 900 990 990

應(yīng)計利息 21（與B方案比時不能×70%） 46.2 26.4(3300/360×24×12%)

壞賬損失 60 99 66

收賬費(fèi)用 48 70.2 58.78

現(xiàn)金折扣 － － 44.55

成本費(fèi)用合計 129 215.4

信用成本后收益 771（762） 774.6 794.27

3300×（60%×2%＋15%×1%）－3000×0×0＝44.55，

 

把這道題再補(bǔ)充一下，就把本章的內(nèi)容都包括進(jìn)來了：

如果A方案的平均存貨水平將從9000件上升到2萬件，其中9000件是賒購，變動成本是4元。如果B方案平均存貨水平將從9000件下降到6000件，是否改變目前的信用政策，如改變應(yīng)采用哪個方案。，

 

 

購置成本：D×U的經(jīng)濟(jì)批量基本模型：非相關(guān)成本

取得成本考慮數(shù)量折扣情況下：相關(guān)成本

的Tca的存貨自制與外購：相關(guān)成本（重點(diǎn)），

 

訂貨成本固定的訂貨成本：F1非相關(guān)

變動的訂貨成本：相關(guān)成本D/Q的×K

訂貨次數(shù)訂貨成本

總成本Tc 的固定的儲存成本F2－非相關(guān)成本

儲存成本變動的儲存成本Q/2的×的Kc（單位儲存成本）－相關(guān)成本

的TCc的年平均存貨數(shù)量

 

經(jīng)濟(jì)批量基本模型：非相關(guān)

短缺成本保險儲備決策中：相關(guān)成本

TCs，

 

六、 P322掌握經(jīng)濟(jì)訂貨量基本模型

含義P321

使存貨的總成本最低，這個批量叫做經(jīng)濟(jì)訂貨量或經(jīng)濟(jì)批量。，

 

假設(shè)條件：

1． 企業(yè)能夠及時補(bǔ)充存貨，即需要訂貨時便可立即取得存貨。

2． 能集中到貨，而不是陸續(xù)入庫。

3． 不允許缺貨，即無缺貨成本，TCs為零。

4． 需求量穩(wěn)定，并且能預(yù)測，即D為已知常量。

5． 存貨單價不變，不考慮數(shù)量或商業(yè)折扣，即U為已知常量。

6． 企業(yè)現(xiàn)金充足，不會因現(xiàn)金短缺而影響進(jìn)貨。

7． 所需存貨市場供應(yīng)充足，不會因買不到需要的存貨而影響其他。，

 

公式：

（1）Q*

（2）TC（Q*）

＝D/Q×K + Q/2×Kc

這里只包括兩部分：變動訂貨成本的變動儲存成本

（3）經(jīng)濟(jì)訂貨量占用資金：I*與應(yīng)收賬款決策聯(lián)系，

 

例1看，

 

P324表6－5除用公式計算外，也可用圖表法計算，

 

基本模型的擴(kuò)展

1． 考慮數(shù)量折扣（基本模型打破假設(shè)5）

600千克以上5%折扣

Q*＝300 的Q＝600（看什么時候達(dá)到數(shù)量折扣）

TC（Q*）＝600訂貨成本＝3600/600×25＝150

購置成本＝3600×10儲存成本＝600/2×2＝600

購置成本＝3600×10×（1－5%）＝34200，

 

3660034950，

 

2． 考慮訂貨提前期（存貨一次購入）

3． 存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用，

 

七、P324掌握訂貨提前期

在提前訂貨的情況下，企業(yè)再次發(fā)出訂貨單時，尚有存貨的庫存量，稱為再訂貨點(diǎn)，用R來表示。等于交貨時間L和每日平均需用量（d）的乘積。

R＝L*d

保險儲備量時要考慮R，

 

八、P326掌握存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用（今年本章重點(diǎn)，具體應(yīng)用重點(diǎn)掌握）

存貨的重點(diǎn)：自制和外購如何進(jìn)行決策，

 

因零件每日耗用量為d，故送貨期內(nèi)的全部耗用量為：

Q/p*d

最高庫存量

平均存量

存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用的經(jīng)濟(jì)訂貨量公式為：

Q*公式要記

TC（Q*）

例2看

注意一次訂貨成本（生產(chǎn)準(zhǔn)備成本）為25元，這里生產(chǎn)準(zhǔn)備成本是伏筆，對零件自制外購決策時可使用這個模型。

在自制零件中把握幾點(diǎn)：

j生產(chǎn)的準(zhǔn)備成本，相當(dāng)于外購的訂貨成本。

k生產(chǎn)成本，相當(dāng)于外購時的單價。，

 

P327最后一段解題思路要看，

 

具體計算重點(diǎn)掌握P328例3

外購零件是一次到貨的

注意自制外購要考慮購置成本，對于外購的購置成本已經(jīng)是相關(guān)成本了，要加上。，

 

把題改一下，大家下去做一下：

外購單價4元，每天送貨30件，每天需求量為10件，自制不變。

（1） 應(yīng)自制還是外購？

（2） 企業(yè)自制和外購的平均存貨占用資金是多少？

注意：這里對于外購就不是基本模型，平均存貨占用資金可以與應(yīng)收賬款聯(lián)系起來，考試這樣出就是大綜合題了），

 

九、P328掌握保險儲備（考過3次）

P329

R＝交貨時間×平均日需求＋保險儲備（如果不考慮保險儲備－R＝L*d），

 

研究保險儲備的目的，就是要找出合理的保險儲備量，使缺貨或供應(yīng)中斷損失和儲備成本之和最小。，

 

P330四個公式

例4

缺貨原因：j每日耗用量不等；k延遲交貨期。

P332

當(dāng)B＝20件時，總成本為44.8元，是各總成本中最低的。故應(yīng)確定保險儲備量為20件，或者說應(yīng)確定以120件為再訂貨點(diǎn)。（注意說法：問再訂貨點(diǎn)為多少是最佳，也是計算最佳保險儲備量再加100來計算），

 

另外一個思路：至于由于延遲交貨引起的缺貨，也可以通過建立保險儲備量的方法來解決。確定其保險儲備量時，可將延遲的天數(shù)折算為增加的需求量，其余計算過程與前述方法相同。，

 

改一下題再做一下：

日消耗量為10件（將交貨時間＝10天條件去掉），交貨天數(shù)為7天－13天，概率按表6－6，計算最優(yōu)的保險儲備量或最佳再訂貨點(diǎn)是多少？

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