但是，運(yùn)用周期性因素去解釋美元在歷史上的上佳表現(xiàn)已經(jīng)被證明是片面的了。美元對投資者的吸引力很大程度上基于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)要素--或者更準(zhǔn)確地說，投資者對于美國和歐洲的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)差別的錯(cuò)覺。

　　美元過去強(qiáng)勢的主因是大多數(shù)投資者認(rèn)為：在近幾年內(nèi)，相對與其他富裕國家，美國經(jīng)濟(jì)的整體表現(xiàn)十分出眾。但數(shù)據(jù)顯示這種觀念是錯(cuò)誤的。的確，美國的國民生產(chǎn)總值增長速度要高于歐洲國家，但是這主要?dú)w功于美國快速增長的人口總量。對經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的更深層思考顯示歐美經(jīng)濟(jì)差異并沒有表面數(shù)據(jù)顯示的那樣大。生產(chǎn)力增長的官方數(shù)據(jù)雖然在理論上是影響貨幣匯率走向的重要指標(biāo)，但實(shí)際上卻夸大了美國的領(lǐng)先地位。如果將歐美放在同一指標(biāo)上進(jìn)行忽略其地緣及人口增長的公平比較，過去十年里歐美的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)基本上是同樣的。更重要的是，最新的數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前美國的生產(chǎn)力增長正在放緩，而歐元區(qū)的生產(chǎn)力增長則在加速。

　　因此，和流行的觀念恰恰相反，美國經(jīng)濟(jì)今年的整體表現(xiàn)并不明顯強(qiáng)于歐洲的同期經(jīng)濟(jì)整體表現(xiàn)。同時(shí)，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)含水量豐富。自2000年以來，美國的結(jié)構(gòu)性財(cái)政赤字顯著提高(對經(jīng)濟(jì)周期對財(cái)政狀況的影響進(jìn)行修正后)。同時(shí)，隨著美國家庭儲蓄率持續(xù)下降，美國的流動資金赤字迅速增長。而在同一時(shí)期，歐元區(qū)的各經(jīng)濟(jì)體的財(cái)政狀況良好，而家庭儲蓄也基本保持不變。

　　美國的經(jīng)濟(jì)增長，在過去的一段時(shí)間里被消費(fèi)增長所拉動。而消費(fèi)增長則是建立在儲蓄下降和負(fù)債增多的基礎(chǔ)上的。很明顯，這種形式的經(jīng)濟(jì)增長是無法持久的，而因之造成的經(jīng)濟(jì)以及財(cái)政的不平衡的后果也將不可避免的出現(xiàn)。隨著這種消費(fèi)主因的經(jīng)濟(jì)增長的消退，國家將可能面對長時(shí)間的經(jīng)濟(jì)增長放緩。

　　就歐洲而言，這塊年邁的大陸被缺乏彈性的產(chǎn)品和勞工市場拖得步履闌珊。但是，雖然聽起來有些荒謬，這種狀況相對來說可能是一種優(yōu)勢：它意味著歐洲人有很大的空間去改善他們的經(jīng)濟(jì)狀況。一些歐洲國家開始慎重考慮(并在小范圍內(nèi)試行)他們的下一輪經(jīng)濟(jì)改革。如果這些改革成功，他們的經(jīng)濟(jì)增長將在未來顯著加快。一旦投資者發(fā)現(xiàn)這點(diǎn)，他們很可能認(rèn)為歐元相比美元將是更加有利的選擇。