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　　第二節(jié)　利率決定理論

　　一、利率的風險結構

　　債權工具的到期期限相同但利率卻不相同的現(xiàn)象稱為利率的風險結構。

　　到期期限相同的債權工具利率不同是由三個原因引起的：違約風險、流動性和所得稅因素。

　　(1)違約風險：即債務人無法依約付息或償還本金的風險，它影響著各類債權工具的利率水平。

　　①政府債券的違約風險最低，公司債券的違約風險相對較高。

　�、谛庞玫燃壿^高的公司債券的違約風險低于普通公司債券的違約風險。

　　一般來說，債券違約風險越大，其利率越高。

　　(2)流動性

　　流動性指資產能夠以一個合理的價格順利變現(xiàn)的能力。它反映的是投資時間和價格之間的關系。

　�、賴鴤�的流動性強于公司債券。

　�、谄谙掭^長的債券，流動性差。

　　流動性差的債券風險大，利率水平相對就高;流動性強的債券，利率低。

　　(3)所得稅因素

　　同等條件下，免稅的債券利率低。在我國國債是免稅的，利率相對較低。

　　在美國市政債券違約風險高于國債，流動性低于國債，但其免稅，所以長期以來市政債券利率低于國債利率。

　　違約風險越大、流動性越差、無免稅債券的利率越高。反之亦反。

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