(三)項目投資決策評價指標(biāo)的運用

　　●在進(jìn)行投資決策時，主要使用的是貼現(xiàn)指標(biāo)，是因為貼現(xiàn)指標(biāo)考慮了資金的時間價值，指標(biāo)含義反映了投資的實質(zhì)目的。

　　●在互斥選擇決策中，使用三個貼現(xiàn)指標(biāo)時，當(dāng)選擇結(jié)論不一致時，在無資本限量的情況下，以凈現(xiàn)值法為選擇標(biāo)準(zhǔn)。

　　【例題8·單選題】某公司計劃投資一條新的生產(chǎn)線，生產(chǎn)線建成投產(chǎn)后，預(yù)計公司年銷售額增加1000萬，年付現(xiàn)成本增加750萬，年折舊額增加50萬元，企業(yè)所得稅稅率為25%，則該項目每年營業(yè)凈現(xiàn)金流量是(　)萬元。(2011年)

　　A.50

　　B.150

　　C.200

　　D.700

　　『正確答案』C

　　『答案解析』本題考查每年凈現(xiàn)金流量的計算。營業(yè)凈現(xiàn)金流量=凈利+折舊=稅后收入-稅后付現(xiàn)成本+折舊抵稅=(1000-750)×(1-25%)+50×25%=200(萬元)。

　　【例題9·單選題】企業(yè)在估算初始現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量時，均要考慮(　)。(2011年)

　　A. 折舊

　　B.付現(xiàn)成本

　　C.流動資產(chǎn)

　　D.所得稅

　　『正確答案』C

　　『答案解析』本題考查現(xiàn)金流量的相關(guān)內(nèi)容。初始現(xiàn)金流量包括流動資產(chǎn)投資，終結(jié)現(xiàn)金流量包括原來墊支在各種流動資產(chǎn)上的資金的收回，所以在估算初始現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量時均要考慮流動資產(chǎn)。

　　【例題10·單選題】如果一個項目的內(nèi)部報酬率(IRR)為10%，這說明(　)。(2011年)

　　A.如果以10%為折現(xiàn)率，該項目的獲利指數(shù)大于1

　　B.如果以10%為折現(xiàn)率，該項目的凈現(xiàn)值小于零

　　C.如果以10%為折現(xiàn)率，該項目的凈現(xiàn)值大于零

　　D.如果以10%為折現(xiàn)率，該項目的凈現(xiàn)值等于零

　　『正確答案』D

　　『答案解析』本題考查內(nèi)部報酬率的概念。內(nèi)部報酬率(IRR)是使投資項目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。

　　【例題11·多選題】在進(jìn)行投資項目的營業(yè)現(xiàn)金流量估算時，現(xiàn)金流出量包括(　)。(2010年)

　　A.付現(xiàn)成本

　　B.所得稅

　　C.折舊

　　D.非付現(xiàn)成本

　　E.營業(yè)收入

　　『正確答案』AB

　　『答案解析』本題考查現(xiàn)金流出的概念�，F(xiàn)金流出是指營業(yè)現(xiàn)金支出和繳納的稅金，其中付現(xiàn)成本(不包括折舊的成本)等于營業(yè)現(xiàn)金支出。

　　【例題12·案例分析題】某公司正考慮建設(shè)一個新項目。根據(jù)市場調(diào)查和財務(wù)部門測算，項目周期為5年，項目現(xiàn)金流量已估算完畢，公司選擇的貼現(xiàn)率為10%，具體數(shù)據(jù)見項目現(xiàn)金流量表及現(xiàn)值系數(shù)表。(2009年)

　　項目現(xiàn)金流量表　　單位：萬元

　　現(xiàn)值系數(shù)表

　　1.該項目投資回收期是(　)年。

　　A.2

　　B.3

　　C.4

　　D.5

　　『正確答案』B

　　『答案解析』

　　該項目投資回收期是3年。

　　2.該項目的凈現(xiàn)值為(　)萬元。

　　A.184.50

　　B.208.30

　　C.254.30

　　D.700.OO

　　『正確答案』C

　　『答案解析』該項目的凈現(xiàn)值=400×3.17+300×0.621-1200=254.30萬元。

　　3.該公司選擇的貼現(xiàn)率應(yīng)是下列中的(　)。

　　A.利率

　　B.標(biāo)準(zhǔn)離差率

　　C.企業(yè)要求的報酬率

　　D.資金時間價值率

　　『正確答案』C

　　『答案解析』該公司選擇的貼現(xiàn)率應(yīng)是企業(yè)要求的報酬率。

　　4.該公司運用凈現(xiàn)值法進(jìn)行投資項目決策，其優(yōu)點是(　)。

　　A.考慮了資金的時間價值

　　B.有利于對初始投資額不同的投資方案進(jìn)行比較

　　C.能夠反映投資方案的真實報酬率

　　D.能夠反映投資方案的凈收益

　　『正確答案』AD

　　『答案解析』凈現(xiàn)值法的優(yōu)點是考慮了資金的時間價值，能夠反映各種投資方案的凈收益。其缺點是不能揭示各個投資方案本身可能達(dá)到的實際報酬率是多少，因此選項C錯誤。凈現(xiàn)值指標(biāo)不適合于對初始投資額不同的投資方案進(jìn)行比較，因此選項B錯誤。

　　5.投資回收期只能作為投資決策的輔助指標(biāo)，其缺點是(　)。

　　A.該指標(biāo)沒有考慮資金的時間價值

　　B.該指標(biāo)沒有考慮收回初始投資所需時間

　　C.該指標(biāo)沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況

　　D.該指標(biāo)計算繁雜

　　『正確答案』AC

　　『答案解析』投資回收期沒有考慮資金的時間價值，沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況。

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