五、公司上市籌資

　　(一)公司上市動機(熟悉)

　　1.可獲取巨大股權(quán)融資的平臺;2.提高股權(quán)流動性;3.提高公司的并購活動能力;4.豐富員工激勵機制;5.提高公司估值水平;6.完善公司法人治理結(jié)構(gòu);7.如境外上市，可滿足公司對不同外匯資金的需求，提升公司國際形象和信譽，增加國際商業(yè)機會。

　　(二)公司上市方式(熟悉)

　　公司上市方式有自主上市和買殼上市兩種。

　　自主上市是指企業(yè)依法改造為股份有限公司或依法新組建起股份有限公司后，經(jīng)中國證監(jiān)會核準，公開發(fā)行股票，從而成為上市公司的上市模式。

　　所謂買“殼”上市是指非上市公司通過并購上市公司的股份來取得上市地位，然后利用反向收購方式注入自己的相關(guān)資產(chǎn)，最后通過合法的公司變更手續(xù)，使非上市公司成為上市公司。

　　(三)公司上市地的選擇(熟悉)

　　公司可選擇在境內(nèi)上市，也可選擇在境外上市。境外上市的好處體現(xiàn)在：

　　1.有利于打造國際化公司。

　　2.有利于改善公司經(jīng)營機制和公司治理。

　　3.有利于實施股票期權(quán)。

　　4.上市核準過程透明，上市與否及時間安排清楚。

　　5.融資額大，沒有相應(yīng)再融資約束。

　　6.能夠籌集外幣。

　　【例題1·單選題】某公司從銀行貸款1億元，期限3年，貸款年利率7.5%，約定每年付息一次，到期一次性還本。假設(shè)籌資費用率為0.1%，公司所得稅稅率為25%，則該公司該筆貸款的資本成本率是(　)。(2011年)

　　A.4.42%

　　B.4.72%

　　C.5.63%

　　D.7.60%

　　『正確答案』C

　　『答案解析』本題考查長期借款的資本成本率的計算。該貸款的資本成本率=[年利息額×(1-稅率)]/[籌資額×(1-籌資費用率)]=[1×7.5%×(1-25%)]/[1×(1-0.1%)]=5.63%。

　　【例題2·多選題】在測算不同籌資方式的資本成本時，應(yīng)考慮稅收抵扣因素的籌資方式有(　)。(2009年)

　　A.長期借款

　　B.長期債券

　　C.普通股

　　D.留存收益

　　E.優(yōu)先股

　　『正確答案』AB

　　『答案解析』選項CDE都不考慮稅收抵扣因素，這通過它們各自計算資本成本率的公式可以看出。

　　【例題3·單選題】綜合資本成本率的高低由個別資本成本率和(　)決定。(2010年)

　　A.所得稅率

　　B.籌資總量

　　C.籌資費用

　　D.資本結(jié)構(gòu)

　　『正確答案』D

　　『答案解析』本題考查綜合資本成本率的決定因素。個別資本成本率和各種資本結(jié)構(gòu)兩個因素決定綜合資本成本率。

　　【例題4·單選題】如果股票市場處于上升趨勢中，公司的股票價格被高估，根據(jù)資本結(jié)構(gòu)理論中的信號傳遞理論，公司應(yīng)選擇(　)的方式籌資。(2011年)

　　A.發(fā)行股票

　　B.發(fā)行債券

　　C.維持資本結(jié)構(gòu)不變

　　D.發(fā)行混合型證券

　　『正確答案』A

　　『答案解析』本題考查信號傳遞理論的內(nèi)容。根據(jù)信號傳遞理論，公司被低估時會增加債權(quán)資本;公司被高估時會增加股權(quán)資本。

　　【例題5·單選題】財務(wù)杠桿是由于(　)的存在而產(chǎn)生的效應(yīng)。(2009年)

　　A.折舊

　　B.固定經(jīng)營費用

　　C.付現(xiàn)成本

　　D.固定財務(wù)費用

　　『正確答案』D

　　『答案解析』財務(wù)杠桿也稱融資杠桿，是指由于固定財務(wù)費用的存在，使用權(quán)益資本凈利率(或每股利潤)的變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象。

　　【例題6·單選題】根據(jù)資本結(jié)構(gòu)的啄序理論，公司選擇籌資方式的順序依次是(　)。(2008年)

　　A.股權(quán)籌資、債權(quán)籌資、內(nèi)部籌資

　　B.內(nèi)部籌資、股權(quán)籌資、債權(quán)籌資

　　C.內(nèi)部籌資、債權(quán)籌資、股權(quán)籌資

　　D.股權(quán)籌資、內(nèi)部籌資、債權(quán)籌資

　　『正確答案』C

　　『答案解析』根據(jù)資本結(jié)構(gòu)的啄序理論，公司選擇籌資方式的順序依次是內(nèi)部籌資、債權(quán)籌資、股權(quán)籌資。

　　【例題7·案例分析題】(2010年)某上市公司已上市5年，至2009年12月31日，公司的總資產(chǎn)已達15億元，公司的負債合計為9億元。公司正考慮上一條新的生產(chǎn)線，總投資5億元，計劃全部通過外部融資來解決。經(jīng)測算，2009年無風險報酬率為4.5%，市場平均報酬率為12.5%，該公司股票的風險系數(shù)為1.1，公司債務(wù)的資本成本率為6%。公司維持現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)不變，初步?jīng)Q定總?cè)谫Y額中2億元使用債務(wù)融資方式，3億元使用公開增發(fā)新股的方式。

　　1.該公司進行籌資決策時，應(yīng)權(quán)衡的因素是(　)。

　　A.資本成本

　　B.管理費用

　　C.財務(wù)風險

　　D.每股利潤無差別點

　　『正確答案』AC

　　『答案解析』本題考查籌資決策的影響因素�；I資決策時要考慮資本成本和財務(wù)風險(即籌資風險)的影響。管理費用是指企業(yè)為組織和管理生產(chǎn)經(jīng)營活動而發(fā)生的各項費用�；I資決策不涉及管理費用，所以選項B不選。根據(jù)每股利潤無差別點可以進行資本結(jié)構(gòu)決策，題干中已經(jīng)告知“公司維持現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)不變”，所以選項D不選。

　　2.根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型，該公司的股權(quán)資本成本率為(　)。

　　A.9.9%

　　B.13.0%

　　C.13.3%

　　D.15.9%

　　『正確答案』C

　　『答案解析』本題考查股權(quán)的資本成本。在資本資產(chǎn)定價模型下，股票的資本成本即為普通股投資的必要報酬率。普通股投資的必要報酬率=無風險報酬率+風險系數(shù)×(市場平均報酬率-無風險報酬率)=4.5%+1.1×(12.5%-4.5%)=13.3%。

　　3.假設(shè)該公司股權(quán)資本成本率為16%，則該公司的綜合資本成本率為(　)。

　　A.9.90%

　　B.10.38%

　　C.11.8%

　　D.12.0%

　　『正確答案』D

　　『答案解析』本題考查綜合資本成本率的計算。綜合資本成本率=2/5×6%+3/5×16%=12%。

　　4.如果5億元的外部融資全部使用公開增發(fā)新股的融資方式，則該公司(　)。

　　A.每股收益會被攤薄

　　B.大股東控股權(quán)會被稀釋

　　C.資產(chǎn)負債率會提高

　　D.綜合資本成本率會提高

　　『正確答案』ABD

　　『答案解析』本題考查普通股融資方式的影響。增發(fā)新股會使每股收益被攤薄、大股東控股權(quán)被稀釋、綜合資本成本率會提高，而資產(chǎn)負債率會降低。

　　5.如果該公司所得稅率提高，則該公司(　)的資本成本率會降低。

　　A.貸款

　　B.債券

　　C.增發(fā)新股

　　D.留存收益

　　『正確答案』AB

　　『答案解析』本題考查資本成本率的相關(guān)內(nèi)容。在計算貸款和債券資本成本率時會涉及所得稅，所得稅率提高，會降低貸款和債券資本成本率。所以選AB。選項CD屬于股權(quán)資本。

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