為什么基金投資過(guò)程中承諾的資金不是一次到位?

　　機(jī)構(gòu)投資者通常先承諾給基金管理公司某一個(gè)數(shù)目的資金，但不是一次性交給基金管理公司，而是分幾次給。而基金管理公司在實(shí)際操作中也不會(huì)取用(繳納，兌現(xiàn))所有已經(jīng)承諾的資金，通常是要的多，拿的少，拿得太多也有投資壓力的問(wèn)題，如果沒(méi)有把全部資金投資出去，最后的投資回報(bào)率就被稀釋而降低了。

　　因?yàn)橄喈?dāng)一部分資金是沒(méi)有投資回報(bào)的，最多放在銀行拿一個(gè)利息，這是基金管理公司所不愿意看到的，被稀釋而降低的回報(bào)率將嚴(yán)重影響他們下一次募集基金的成功與否。這種現(xiàn)象(沒(méi)有把全部資金投資出去)也是機(jī)構(gòu)投資者不愿意看到的，因?yàn)樗麄兿Ｍ�每一份錢都有很好的回報(bào)率，他們也要向這些錢的最后所有者負(fù)責(zé)和交代，回報(bào)率是制約這一產(chǎn)業(yè)鏈上每一個(gè)機(jī)構(gòu)或環(huán)節(jié)的關(guān)鍵。

　　什么是基金募集顧問(wèn)?他們是如何收費(fèi)的?

　　基金募集顧問(wèn)是代表和幫助基金管理公司向機(jī)構(gòu)投資者募集新的基金�；�金募集顧問(wèn)通�？梢垣@得所募集基金額的1%一2%的傭金和其他費(fèi)用，傭金的比例與所募集的基金額的大小有關(guān)，也與基金募集顧問(wèn)為基金管理公司所爭(zhēng)取到的基金管理費(fèi)比例有關(guān)，如果基金管理費(fèi)比例太低(通常是基金額的2.5%)，基金募集顧問(wèn)所得到的傭金比例也會(huì)降低。通常傭金比例是基金管理費(fèi)比例的一半左右，但基金規(guī)模比較大的話，傭金比例會(huì)低一些。

　　《公司法》對(duì)“募集方式”的規(guī)定有什么局限?

　　私募股權(quán)投資公司通常只能以私募方式設(shè)立，但按照現(xiàn)行《公司法》，私募股權(quán)投資(基金)公司卻無(wú)法以私募方式設(shè)立。盡管《公司法》規(guī)定股份有限公司可以按“募集方式”設(shè)立，但這里所謂“募集方式”特指“公開(kāi)募集”，除“公開(kāi)募集”外，股份有限公司就只能按“發(fā)起方式”設(shè)立。對(duì)有限責(zé)任公司，則只能采取“出資方式”設(shè)立。就一般企業(yè)而言，只能以“發(fā)起方式”、“出資方式”設(shè)立倒也不構(gòu)成大的法律障礙。

　　因?yàn)�，一般企業(yè)通�？梢韵扔缮贁�(shù)幾個(gè)創(chuàng)業(yè)者以共同出資方式或共同發(fā)起方式設(shè)立后再逐步增資擴(kuò)股。然而，對(duì)私募股權(quán)投資(基金)公司而言，在設(shè)立伊始通常就需要一定的資本規(guī)模，而僅僅靠少數(shù)幾個(gè)投資者以共同出資方式或以共同發(fā)起方式設(shè)立較難形成規(guī)模，所以，還需要有更多的并不參與具體設(shè)立事宜的投資者的投資。但由于這兩類不同投資者在公司設(shè)立過(guò)程中所實(shí)際擁有的權(quán)力并不完全相同(具體參與設(shè)立事宜的投資者擁有更多支配權(quán)，不參與設(shè)立事宜的投資者的權(quán)利則較易受到侵害)，因此，如果不通過(guò)相應(yīng)的制度安排(如參與設(shè)立事宜的投資者應(yīng)受到必要的監(jiān)督并履行更多義務(wù))來(lái)均衡這種權(quán)利上的不平等，就很難吸引更多投資者的參與。

　　現(xiàn)行《公司法》正是由于對(duì)出資方式和發(fā)起方式的規(guī)定過(guò)于籠統(tǒng)，才導(dǎo)致難以吸引民間資本加盟。目前，已經(jīng)設(shè)立的各類私募股權(quán)投資(基金)公司主要僅限于少數(shù)幾家企業(yè)尤其是國(guó)有企業(yè)共同出資，原因就是因?yàn)椤豆�司法》的局限性�?/P>

　　什么是合格投資者?

　　為了切實(shí)避免并不具有風(fēng)險(xiǎn)鑒別能力和承受能力的公眾投資者卷入各類私募活動(dòng)中，有關(guān)私募活動(dòng)的法律通常是從以下兩個(gè)方面加以規(guī)定：一是規(guī)定私募只能針對(duì)“合格投資者”;二是投資者不能超過(guò)一定人數(shù)(比如100人)。

　　其中，關(guān)于“合格投資者”的規(guī)定通常又是依據(jù)不同的國(guó)情而采用不同的標(biāo)準(zhǔn)。在財(cái)產(chǎn)制度比較健全的國(guó)家，通常以個(gè)人或機(jī)構(gòu)的已有資產(chǎn)和目前每年可以獲得的收入來(lái)界定;在財(cái)產(chǎn)制度不夠健全的國(guó)家，則通常以投資者一次性以自己的名義購(gòu)買相當(dāng)規(guī)模的私募證券(比如100萬(wàn)元)來(lái)界定。

　　為什么私募股權(quán)基金的投資范圍比創(chuàng)業(yè)投資更廣?

　　像商業(yè)服務(wù)、金融服務(wù)、傳媒、自然資源和能源、工業(yè)、地產(chǎn)等行業(yè)都是創(chuàng)業(yè)投資基金比較少投資的，但對(duì)于私募股權(quán)基金，它們則是重要的投資對(duì)象。其實(shí)，外資私募股權(quán)基金對(duì)中國(guó)的投資是從傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)開(kāi)始的，如家用電器、日用品等。只是20世紀(jì)90年代末全球的網(wǎng)絡(luò)熱開(kāi)始，大量私募股權(quán)基金投資科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)，呈現(xiàn)創(chuàng)業(yè)投資的特色。

　　而中國(guó)這個(gè)時(shí)候正好比較全面接觸了國(guó)外的創(chuàng)業(yè)投資，又把創(chuàng)業(yè)投資的認(rèn)識(shí)局限于發(fā)展高科技，所以對(duì)私募股權(quán)基金認(rèn)識(shí)不夠全面，不知道創(chuàng)業(yè)投資只是私募股權(quán)基金的一種，只是私募股權(quán)基金產(chǎn)業(yè)鏈的一個(gè)環(huán)節(jié)，私募股權(quán)基金的投資范圍和投資手段比創(chuàng)業(yè)投資要豐富得多，私募股權(quán)基金更多的是與金融業(yè)的資產(chǎn)管理有關(guān)，是國(guó)外金融業(yè)的一個(gè)組成部分，不屬于科技部“管轄”。

　　為什么中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)到了重新洗牌的時(shí)候?

　　以風(fēng)險(xiǎn)投資或創(chuàng)業(yè)投資為主要形式的中國(guó)的私募股權(quán)投資業(yè)發(fā)生了很大的變化。大量國(guó)內(nèi)外資本進(jìn)入這一行業(yè)，投資業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)加劇，好的投資項(xiàng)目不夠;而風(fēng)險(xiǎn)投資公司和風(fēng)險(xiǎn)投資管理公司的人員素質(zhì)不高，投資理念和管理機(jī)制存在一定問(wèn)題，對(duì)各個(gè)行業(yè)或技術(shù)的發(fā)展變化把握不住，對(duì)所投企業(yè)的幫助、推動(dòng)不力;同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資的退出渠道有限，投資套現(xiàn)困難，需要開(kāi)辟新的融資渠道和募集新的基金。

　　另外，公司制的投資機(jī)構(gòu)紛紛建立風(fēng)險(xiǎn)投資管理公司或創(chuàng)業(yè)投資管理公司;原有的一批創(chuàng)業(yè)投資管理公司面臨著募集基金的能力不足的問(wèn)題;第一代的創(chuàng)投從業(yè)人員也因?yàn)樗�在�?chuàng)投公司的體制問(wèn)題和業(yè)績(jī)問(wèn)題而紛紛尋找新的發(fā)展機(jī)會(huì);從企業(yè)出來(lái)的高級(jí)經(jīng)理人和成功上市或賣掉企業(yè)的企業(yè)家、創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)也有興趣進(jìn)入創(chuàng)投業(yè)，尤其是創(chuàng)業(yè)板推出后或者主板和香港GEM上有更多的民營(yíng)企業(yè)上市后，會(huì)產(chǎn)生更多的由企業(yè)家轉(zhuǎn)化的創(chuàng)業(yè)投資家;同時(shí)富裕的專業(yè)人士和證券業(yè)的高資產(chǎn)人士也部分進(jìn)入創(chuàng)投業(yè)。

　　創(chuàng)投業(yè)將不再局限于投資科技企業(yè)，在中國(guó)特有的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和市場(chǎng)環(huán)境下，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)的需求空間更大，創(chuàng)投業(yè)在中國(guó)將以產(chǎn)業(yè)投資、私募股權(quán)投融資的面貌滲透到各個(gè)產(chǎn)業(yè)，各個(gè)產(chǎn)業(yè)的大型企業(yè)將擴(kuò)展成為金融企業(yè)集團(tuán)或控股公司式的財(cái)團(tuán)，私募股權(quán)投融資可以成為比股市更重要的資本市場(chǎng)。

　　什么是私募股權(quán)基金投資的退出機(jī)制?

　　私募股權(quán)基金投資的外部退出機(jī)制就是上市、收購(gòu)、回購(gòu)等向其他投資人轉(zhuǎn)讓股權(quán)的各種渠道。而從私募股權(quán)基金投資的階段看，后一階段的基金的投資通常也是前一階段的投資基金的退出渠道之一，私募股權(quán)基金在所投資的企業(yè)的股份不僅可以賣給其他大企業(yè)或戰(zhàn)略投資人，或者由管理層回購(gòu)，也可以賣給后期的私募股權(quán)基金。

　　前期的私募股權(quán)基金投資企業(yè)后，并不一定要等到企業(yè)上市后才退出，而可以把所持有的一部分股份賣給作后期投資的基金，保留一部分到上市后才套現(xiàn)，這樣前期的私募股權(quán)基金可以先把本錢和一部分利潤(rùn)先收回來(lái)，這對(duì)這一基金的出資者即有限合伙人(機(jī)構(gòu)投資者)也是一個(gè)利益上的保證。從企業(yè)的角度看，引進(jìn)作后期投資的基金，作為股東可以利用后期投資基金在企業(yè)成熟期的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)，避免前期的私募股權(quán)基金在企業(yè)的成熟期的經(jīng)驗(yàn)不足而無(wú)法提供增值服務(wù)或提供了錯(cuò)誤建議的風(fēng)險(xiǎn)。

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