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　　資金成本的計算

　　一、資金成本及其構(gòu)成

　　資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價。

　　籌集成本指在資金籌集過程中所支付的各項費用，一般屬于一次性費用，籌資次數(shù)越多，資金籌集成本也就越大

　　使用成本又稱為資金占用費(股息、紅利、利息)，具有經(jīng)常性、定期性的特征，是資金成本的主要內(nèi)容

　　【2019考題·多選題】下列費用中，屬于資金籌集成本的有(　)。

　　A.股票發(fā)行手續(xù)費

　　B.建設(shè)投資貸款利息

　　C.債券發(fā)行公證費

　　D.股東所得紅利

　　E.債券發(fā)行廣告費

　　『正確答案』ACE

　　『答案解析』本題考查的是資金成本的計算。資金籌集成本是指在資金籌集過程中所支付的各項費用，如發(fā)行股票或債券支付的印刷費、發(fā)行手續(xù)費、律師費、資信評估費、公證費、擔保費、廣告費等。資金籌集成本一般屬于一次性費用，籌資次數(shù)越多，資金籌集成本也就越大。

　　【例題·單選題】下列融資成本中，屬于資金使用成本的是(　)。

　　A.發(fā)行手續(xù)費　　B.擔保費　　C.資信評估費　　D.債券利息

　　『正確答案』D

　　『答案解析』本題考查的是資金成本的計算。資金使用成本：又稱為資金占用費(股息、紅利、利息)，具有經(jīng)常性、定期性的特征，是資金成本的主要內(nèi)容。

　　二、資金成本的性質(zhì)

　　1.資金使用者向資金所有者和中介機構(gòu)支付的占用費和籌資費。

　　2.資金成本與資金的時間價值既有聯(lián)系，又有區(qū)別。資金的時間價值是一種時間函數(shù);而資金成本則表現(xiàn)為資金占用額的函數(shù)。

　　3.資金成本具有一般產(chǎn)品成本的基本屬性。但是資金成本只有一部分具有產(chǎn)品成本的性質(zhì)，即這一部分耗費計入產(chǎn)品成本，而另一部分則作為利潤的分配，不能列入產(chǎn)品成本。

　　三、資金成本的作用

　　1.個別資金成本主要用于比較各種籌資方式資金成本的高低，是確定籌資方式的依據(jù);

　　2.綜合資金成本是項目公司資本結(jié)構(gòu)決策的依據(jù);

　　3.邊際資金成本是追加籌資決策的重要依據(jù)。

　　【例題·單選題】下列關(guān)于資金成本的表述中正確的是(　)。

　　A.資金成本不具有一般產(chǎn)品成本的基本屬性

　　B.企業(yè)融資規(guī)模越大，資金成本就越小

　　C.資金成本是企業(yè)進行資金結(jié)構(gòu)決策的基本依據(jù)

　　D.如果市場中的貨幣需求增加，企業(yè)的資金成本就會降低

　　『正確答案』C

　　『答案解析』本題考查的是資金成本的計算。選項A應為具有;選項B資金成本越大;選項D會導致資金成本上升。

　　四、資金成本的計算

　　(一)資金成本計算的一般形式

　　資金成本可用絕對數(shù)表示，也可用相對數(shù)表示。

　　(二)個別資金成本

　　1.權(quán)益資金成本

　　(1)優(yōu)先股成本

　　【例5.1.1】某公司發(fā)行優(yōu)先股股票，票面額按正常市價計算為200萬元，籌資費費率為4%，股息年利率為14%，則其資金成本率為：

　　【2019考題·單選題】某公司發(fā)行優(yōu)先股股票，票面額按正常市價計算為400萬元，籌資費率為5%，年股息率為15%，公司所得稅稅率為25%，則優(yōu)先股股票發(fā)行成本率為(　)。

　　A.5.89%

　　B.7.84%

　　C.11.84%

　　D.15.79%

　　『正確答案』D

　　『答案解析』本題考查的是資金成本的計算。Kp=優(yōu)先股每年股息/[優(yōu)先股票面值×(1-籌資費費率)]=400×15%/[400×(1-5%)]=15.79%。

　　(2)普通股成本

　　A.股利增長模型法(收益以固定的年增長率遞增)

　　B.稅前債務(wù)成本加風險溢價法

　　【提示】以債務(wù)資金成本為基數(shù)，考慮股東承擔的風險。

　　C.資本資產(chǎn)定價模型法

　　【提示】根據(jù)投資者對股票的期望收益來確定

　　【例5.1.2】某公司發(fā)行普通股正常市價為56元，估計年增長率為12%，第一年預計發(fā)放股利2元，籌資費用率為股票市價的10%，則新發(fā)行普通股的成本為：

　　【例5.1.3】某期間市場無風險報酬率為12%，平均風險股票必要報酬率為14%，某公司普通股β值為1.2.普通股的成本為：

　　【例題·單選題】某企業(yè)發(fā)行普通股正常市價為20元，估計年增長率為10%，第一年預計發(fā)放股利1元，籌資費用率為股票市價的12%，則新發(fā)行普通股的成本率為(　)。

　　A.11.36%

　　B.13.33%

　　C.15.56%

　　D.15.68%

　　『正確答案』D

　　『答案解析』本題考查的是資金成本的計算。1/[20×(1-12%)]+10%=15.68%。

　　(3)保留盈余成本(留存收益)

　　保留盈余的資金成本是股東失去向外投資的機會成本，故與普通股成本的計算基本相同，只是不考慮資金籌集費用。

　　【例題·單選題】某期間，市場無風險報酬率為10%，平均風險股票必要報酬率為15%，某公司普通股β為1.25.留存收益的資金成本為(　)。

　　A.10%

　　B.15%

　　C.16.25%

　　D.18.75%

　　『正確答案』C

　　『答案解析』本題考查的是資金成本的計算。10%+1.25(15%-10%)=16.25%。

　　2.債務(wù)資金成本

　　①長期貸款成本

　　企業(yè)所支付的利息會使企業(yè)少繳一部分所得稅。對每年年末支付利息、貸款期末一次全部還本的借款，其借款成本率為：

　　【例5.1.4】某公司發(fā)行總面額為1000萬元的10年期債券，票面利率為13%，發(fā)行費用率為5%，公司所得稅稅率為25%。該債券的成本率為：

　　【提示】由于債券的發(fā)行價格受發(fā)行市場利率的影響，致使債券發(fā)行價格出現(xiàn)等價、溢價、折價等情況，因此在計算債券成本時，債券的利息按票面利率確定，但債券的籌資金額按照發(fā)行價格計算。

　　②債券成本

　　發(fā)行債券，實際上企業(yè)支付的債券的利息僅為：債券利息×(1-所得稅稅率)，即利息存在抵稅作用。

　　【例5.1.5】假定上述公司發(fā)行總面額為1000萬元的10年期債券，票面利率為13%，發(fā)行費用率為5%，發(fā)行價格為1200萬元，公司所得稅稅率為25%。則該債券的成本率為：

　�、圩赓U成本

　　定期支付租金列入企業(yè)成本，少付所得稅。其租金成本率為：

　�、芸紤]時間價值的負債融資成本計算

　　【注意】建設(shè)期內(nèi)、運營期內(nèi)所得稅免征年份不乘以(1-T)

　　(三)加權(quán)平均資金成本

　　多種方式進行籌集資金。一般以各種資本占全部資本的比重為權(quán)重，對各類資金成本進行加權(quán)平均。

　　【例5.1.6】某企業(yè)賬面反映的長期資金共1000萬元，其中長期借款300萬元，應付長期債券200萬元，普通股400萬元，保留盈余100萬元;其資金成本分別為5.64%、6.25%、15.7%、15%。該企業(yè)的加權(quán)平均資金成本為：

　　【提示】上述個別資金成本的比重，是按賬面價值確定的，有時可以按市場價值或目標價值確定。

　　【2019考題·單選題】下列資金成本中，可用來比較各種融資方式優(yōu)劣的是(　)。

　　A.綜合資金成本

　　B.邊際資金成本

　　C.個別資金成本

　　D.債務(wù)資金成本

　　『正確答案』C

　　『答案解析』本題考查的是資金成本的計算。個別資金成本的高低可作為比較各種融資方式優(yōu)劣的一個依據(jù)。

　　【2017考題·單選題】項目公司為了擴大項目規(guī)模往往需要追加籌集資金，用來比較選擇追加籌資方案的重要依據(jù)是(　)。

　　A.個別資金成本

　　B.綜合資金成本

　　C.組合資金成本

　　D.邊際資金成本

　　『正確答案』D

　　『答案解析』本題考查的是資金成本的計算。項目公司為了擴大項目規(guī)模，增加所需資產(chǎn)或投資，往往需要追加籌集資金。在這種情況下，邊際資金成本就成為比較選擇各個追加籌資方案的重要依據(jù)。

　　【2017考題·單選題】與發(fā)行債券相比，發(fā)行優(yōu)先股的特點是(　)。

　　A.融資成本較高

　　B.股東擁有公司控制權(quán)

　　C.股息不固定

　　D.股利可在稅前扣除

　　『正確答案』A

　　『答案解析』本題考查的是資金成本的計算。優(yōu)先股與債券特征相似的是股息固定。優(yōu)先股股東不參與公司經(jīng)營管理，沒有公司控制權(quán)，不會分散普通股東的控股權(quán)。發(fā)行優(yōu)先股通常不需要還本，只需要支付固定股息，可減少公司的償債風險和壓力。但優(yōu)先股融資成本較高，且股利不能像債券利息一樣在稅前扣除。

　　【例題·單選題】某企業(yè)賬面反映的長期資金4000萬元，其中優(yōu)先股1200萬元，應付長期債券2800萬元。發(fā)行優(yōu)先股的籌資費費率3%，年股息率9%;發(fā)行長期債券的票面利率7%，籌資費費率5%，企業(yè)所得稅稅率25%。則該企業(yè)的加權(quán)平均資金成本率為(　)。

　　A.3.96%

　　B.6.11%

　　C.6.65%

　　D.8.15%

　　『正確答案』C

　　『答案解析』本題考查的是資金成本的計算。30%×9%/(1-3%)+70%×7%×(1-25%)/(1-5%)=6.65%。

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