三、償債能力指標(biāo)

　　(一)利息備付率

　　也稱已獲利息倍數(shù);投資方案在借款償還期內(nèi)的息稅前利潤(EBIT)與當(dāng)期應(yīng)付利息(PI)的比值。從付息資金來源的充裕性角度反映投資方案償付債務(wù)利息的保障程度。

　　評價(jià)準(zhǔn)則：分年計(jì)算，越高，利息償付的保障程度越高。應(yīng)大于1.

　　【例題·單選題】在投資方案評價(jià)中，投資回收期只能作為輔助評價(jià)指標(biāo)的主要原因是(　)。

　　A.只考慮投資回收前的效果，不能準(zhǔn)確反映投資方案在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)效果

　　B.忽視資金具有時(shí)間價(jià)值的重要性，在回收期內(nèi)未能考慮投資收益的時(shí)間點(diǎn)

　　C.只考慮投資回收的時(shí)間點(diǎn)，不能系統(tǒng)反映投資回收之前的現(xiàn)金流量

　　D.基準(zhǔn)投資回收期的確定比較困難，從而使方案選擇的評價(jià)準(zhǔn)則不可靠

　　『正確答案』A

　　『答案解析』本題考查的是經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)內(nèi)容及指標(biāo)體系。選項(xiàng)B，動態(tài)投資回收期考慮了資金的時(shí)間價(jià)值;選項(xiàng)C，投資回收期只間接考慮投資回收之前的效果，不能反映投資回收之后的情況。選項(xiàng)D，基準(zhǔn)投資回收期的確定比較容易。

　　(二)償債備付率

　　投資方案在借款償還期限內(nèi)各年可用于還本付息的資金(息稅前利潤+折舊+攤銷-所得稅)與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額(還本額+計(jì)入總成本費(fèi)用的全部利息)的比值。表明用于還本付息的資金償還借款本息的保障程度。

　　【2017考題·單選題】投資方案經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)指標(biāo)中，利息備付率是指投資方案在借款償還期內(nèi)的(　)的比值。

　　A.息稅前利潤與當(dāng)期應(yīng)付利息金額

　　B.息稅前利潤與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額

　　C.稅前利潤與當(dāng)期應(yīng)付利息金額

　　D.稅前利潤與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額

　　『正確答案』A

　　『答案解析』本題考查的是經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)的內(nèi)容及指標(biāo)體系。利息備付率(ICR)也稱已獲利息倍數(shù)，是指投資方案在借款償還期內(nèi)的息稅前利潤(EBIT)與當(dāng)期應(yīng)付利息(PI)的比值。

　　【例題·多選題】償債備付率指標(biāo)中“可用于還本付息的資金”包括(　)。

　　A.無形資產(chǎn)攤銷費(fèi)

　　B.增值稅及附加

　　C.計(jì)入總成本費(fèi)用的利息

　　D.固定資產(chǎn)大修理費(fèi)

　　E.固定資產(chǎn)折舊費(fèi)

　　『正確答案』ACE

　　『答案解析』本題考查的是償債能力指標(biāo)�？捎糜谶�本付息的資金為息稅前利潤+折舊+攤銷。

　　(三)資產(chǎn)負(fù)債率

　　指投資方案各期末負(fù)債總額(TL)與資產(chǎn)總額(TA)的比率。

　　評價(jià)準(zhǔn)則：適度，應(yīng)結(jié)合國家宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、行業(yè)發(fā)展前景、企業(yè)所處的競爭環(huán)境狀況等具體條件確定。

　　【例題·單選題】關(guān)于利息備付率的說法，正確的是(　)。

　　A.利息備付率越高，表明利息償付的保障程度越高

　　B.利息備付率越高，表明利息償付的保障程度越低

　　C.利息備付率大于零，表明利息償付能力強(qiáng)

　　D.利息備付率小于零，表明利息償付能力強(qiáng)

　　『正確答案』A

　　『答案解析』本題考查的是經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)內(nèi)容及指標(biāo)體系。利息備付率越高，表明利息償付的保障程度越高。利息備付率應(yīng)大于1.并結(jié)合債權(quán)人的要求確定。

　　四、凈現(xiàn)值

　　定義：用一個(gè)預(yù)定的基準(zhǔn)收益率(或設(shè)定的折現(xiàn)率)ic，分別將整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量都折現(xiàn)到投資方案開始實(shí)施時(shí)的現(xiàn)值之和。

　　1.計(jì)算公式：

　　2.評價(jià)準(zhǔn)則：當(dāng)方案的NPV≥0時(shí)，說明該方案能滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利水平，故在經(jīng)濟(jì)上是可行的。

　　3.特點(diǎn)

　　【例題·單選題】投資方案資產(chǎn)負(fù)債率是指投資方案各期末(　)的比率。

　　A.長期負(fù)債與長期資產(chǎn)

　　B.長期負(fù)債與固定資產(chǎn)總額

　　C.負(fù)債總額與資產(chǎn)總額

　　D.固定資產(chǎn)總額與負(fù)債總額

　　『正確答案』C

　　『答案解析』本題考查的是經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)內(nèi)容及指標(biāo)體系。資產(chǎn)負(fù)債率是指投資方案各期末負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比率。

　　優(yōu)點(diǎn)

　　考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，并全面考慮了項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況;經(jīng)濟(jì)意義明確直觀，能夠直接以金額表示項(xiàng)目的盈利水平;判斷直觀

　　缺點(diǎn)

　　需要確定一個(gè)符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的基準(zhǔn)收益率，而基準(zhǔn)收益率的確定往往是比較困難的;凈現(xiàn)值不能反映單位投資的使用效率，不能直接說明在項(xiàng)目運(yùn)營期各年的經(jīng)營成果

　　【例題·多選題】應(yīng)用凈現(xiàn)值指標(biāo)評價(jià)投資方案經(jīng)濟(jì)效果的優(yōu)越性有(　)。

　　A.能夠直接反映項(xiàng)目單位投資的使用效率

　　B.能夠全面考慮項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況

　　C.能夠直接說明項(xiàng)目運(yùn)營期各年的經(jīng)營成果

　　D.能夠全面反映項(xiàng)目投資過程的收益程度

　　E.能夠直接以金額表示項(xiàng)目的盈利水平

　　『正確答案』BE

　　『答案解析』本題考查的是經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)內(nèi)容及指標(biāo)體系。凈現(xiàn)值指標(biāo)考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，并全面考慮了項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況;經(jīng)濟(jì)意義明確直觀，能夠直接以金額表示項(xiàng)目的盈利水平;判斷直觀。但不足之處是，必須首先確定一個(gè)符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的基準(zhǔn)收益率，而基準(zhǔn)收益率的確定往往是比較困難的;而且在互斥方案評價(jià)時(shí)，凈現(xiàn)值必須慎重考慮互斥方案的壽命，如果互斥方案壽命不等，必須構(gòu)造一個(gè)相同的分析期限，才能進(jìn)行方案比選。此外，凈現(xiàn)值不能反映項(xiàng)目投資中單位投資的使用效率，不能直接說明在項(xiàng)目運(yùn)營期各年的經(jīng)營成果。

　　4.基準(zhǔn)收益率ic的確定

　　基準(zhǔn)收益率的確定一般以行業(yè)的平均收益率為基礎(chǔ)，同時(shí)綜合考慮資金成本、投資風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹以及資金限制等影響因素。

　　基準(zhǔn)收益率不應(yīng)小于資金成本。也應(yīng)不低于單位資金成本和單位投資的機(jī)會成本。

　　當(dāng)項(xiàng)目完全由企業(yè)自有資金投資時(shí)，可參考行業(yè)基準(zhǔn)收益率(機(jī)會成本);當(dāng)項(xiàng)目投資由自有資金和貸款組成時(shí)，最低收益率不應(yīng)低于行業(yè)基準(zhǔn)收益率與貸款利率的加權(quán)平均收益率。

　　投資風(fēng)險(xiǎn)——風(fēng)險(xiǎn)越大，貼補(bǔ)率越高。

　　通貨膨脹——通貨膨脹率越高，其基準(zhǔn)收益率也越高。

　　資金成本和機(jī)會成本是確定基準(zhǔn)收益率的基礎(chǔ)，投資風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹是確定基準(zhǔn)收益率必須考慮的影響因素。

　　【例題·單選題】某項(xiàng)目現(xiàn)金流量表(單位：萬元)如下：

　　則該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值率和動態(tài)投資回收期分別是(　)。

　　A.2.45%和4.53年

　　B.83.88%和5.17年

　　C.170.45%和4.53年

　　D.197.35%和5.17年

　　『正確答案』B

　　『答案解析』本題考查的是凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值率=(-909.0-991.2+600.8+614.7+589.95+564.0+564.3+560.4)/(909+991.2)=83.88%。動態(tài)投資回收期=5+(909.0+991.2-600.8-614.7-589.95)/564.0=5.17年。

　　4.基準(zhǔn)收益率ic的確定

　　基準(zhǔn)收益率的確定一般以行業(yè)的平均收益率為基礎(chǔ)，同時(shí)綜合考慮資金成本、投資風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹以及資金限制等影響因素。

　　基準(zhǔn)收益率不應(yīng)小于資金成本。也應(yīng)不低于單位資金成本和單位投資的機(jī)會成本。

　　當(dāng)項(xiàng)目完全由企業(yè)自有資金投資時(shí)，可參考行業(yè)基準(zhǔn)收益率(機(jī)會成本);當(dāng)項(xiàng)目投資由自有資金和貸款組成時(shí)，最低收益率不應(yīng)低于行業(yè)基準(zhǔn)收益率與貸款利率的加權(quán)平均收益率。

　　投資風(fēng)險(xiǎn)——風(fēng)險(xiǎn)越大，貼補(bǔ)率越高。

　　通貨膨脹——通貨膨脹率越高，其基準(zhǔn)收益率也越高。

　　資金成本和機(jī)會成本是確定基準(zhǔn)收益率的基礎(chǔ)，投資風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹是確定基準(zhǔn)收益率必須考慮的影響因素。

　　五、凈年值

　　定義：又稱等額年值、等額年金，是以一定的基準(zhǔn)收益率將項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)凈現(xiàn)金流量等值換算而成的等額年值。同一現(xiàn)金流量的現(xiàn)值和等額年值是等價(jià)的(或等效的)，因此，凈現(xiàn)值法與凈年值法在方案評價(jià)中能得出相同的結(jié)論。在各方案的計(jì)算期不相同時(shí)，應(yīng)用凈年值比凈現(xiàn)值更為方便。

　　1.計(jì)算公式：

　　評價(jià)準(zhǔn)則：NAV≥0時(shí)，則投資方案在經(jīng)濟(jì)上可以接受。

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