(二)資金的時間價(jià)值計(jì)算

　　為了準(zhǔn)確地進(jìn)行資金時間價(jià)值的計(jì)算，必須真正掌握現(xiàn)值(P)、終值(F)、等額年值(A)的概念。而且，在現(xiàn)金流量圖或現(xiàn)金流量表對關(guān)于現(xiàn)金流量的描述中，各個計(jì)算時期通常是指其對應(yīng)的“期末”，除非已經(jīng)做出“期初”或“期中”的特殊說明。

　　同時，在記憶資金時間價(jià)值計(jì)算的六個基本公式時，必須與其相應(yīng)的現(xiàn)金流量圖緊密結(jié)合，并做到靈活運(yùn)用。例如，在等額資金現(xiàn)值公式，即由等額年值(A)求現(xiàn)值(P)的公式中，其等額資金必須是連續(xù)、相等的，而且只能向起點(diǎn)方向“平移”1個計(jì)息周期。

　　(三)財(cái)務(wù)評價(jià)及其內(nèi)容

　　財(cái)務(wù)評價(jià)是項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)的基礎(chǔ)。它是從企業(yè)角度，在國家現(xiàn)行財(cái)稅制度和市場價(jià)格體系的基礎(chǔ)上，分析預(yù)測項(xiàng)目的財(cái)務(wù)效益與費(fèi)用，計(jì)算財(cái)務(wù)評價(jià)指標(biāo)，考察擬建項(xiàng)目的盈利能力、償債能力，據(jù)以判斷該項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。

　　進(jìn)行項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價(jià)時，一般應(yīng)當(dāng)包括以下內(nèi)容(參見教材第77頁的圖4-11，而且此部分較原來有所調(diào)整)：

　�、� 盈利能力分析，即通過靜態(tài)或動態(tài)評價(jià)指標(biāo)，測算項(xiàng)目的財(cái)務(wù)盈利能力和盈利水平;

　�、� 償債能力分析，即分析測算項(xiàng)目償還貸款的能力;

　�、� 財(cái)務(wù)生存能力分析，主要包括凈現(xiàn)金流量和累計(jì)盈余資金。

　　(四)財(cái)務(wù)評價(jià)指標(biāo)

　　沒有充分地考慮資金時間價(jià)值的靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)比較適合于技術(shù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不完備、不準(zhǔn)確的方案初選階段，以及對于壽命周期較短的方案進(jìn)行評價(jià)。

　　常用的靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)主要有總投資收益率(ROI)、項(xiàng)目資本金凈利潤率(ROE)、靜態(tài)投資回收期( )、利息備付率(ICR)、償債備付率(DSCR)和資產(chǎn)負(fù)債率(LOAR)，并可以歸納于表4-1：

　　在式中， 是比較低的折現(xiàn)率，對應(yīng)的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值( )大于零，而且 與 之差不宜超過2%.

　　盡管教材中沒有明確給出動態(tài)投資回收期的有關(guān)內(nèi)容，但這并不妨礙考試，盡管教材中沒有明確給出動態(tài)投資回收期的有關(guān)內(nèi)容，但這并不應(yīng)妨礙考試中的命題。

　　⒉ 動態(tài)評價(jià)指標(biāo)

　�、� 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值

　　② 凈現(xiàn)值指數(shù)

　�、� 財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率

　　充分地考慮資金時間價(jià)值的動態(tài)評價(jià)指標(biāo)比較適合于方案最后決策前的詳細(xì)可行性研究階段，以及對于壽命周期較長的方案進(jìn)行評價(jià)。

　�、� 其它指標(biāo)

　　按照分析范圍和對象的不同，財(cái)務(wù)評價(jià)時還可計(jì)算項(xiàng)目財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、資本金收益率和投資各方收益率。其中，項(xiàng)目財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率在項(xiàng)目融資方案確定之前(未計(jì)算貸款利息)且在所得稅前，考察整個項(xiàng)目的盈利能力(暫時忽略貸款利率和稅收差異，保持方案的可比性);資本金收益率是以項(xiàng)目資本金為計(jì)算基礎(chǔ)，考察所得稅后資本金可能獲得的盈利水平;投資各方收益率是以各方出資額為計(jì)算基礎(chǔ)，考察各自可能獲得的收益水平。

　　在財(cái)務(wù)評價(jià)的各項(xiàng)指標(biāo)中，不僅要在理解經(jīng)濟(jì)含義的基礎(chǔ)上掌握它們的計(jì)算方法，更要注意它們的判別準(zhǔn)則(包括單方案評價(jià)和多方案選擇)。而且，應(yīng)當(dāng)熟悉按評價(jià)內(nèi)容、是否充分地考慮資金時間價(jià)值所劃分出的兩類指標(biāo)之間的關(guān)系。

　　(五)基準(zhǔn)收益率(ic)

　　基準(zhǔn)收益率是財(cái)務(wù)評價(jià)中的一個重要基礎(chǔ)參數(shù)，是投資者對投資收益的最低期望值。它是在加權(quán)平均資金成本率、投資的機(jī)會成本率、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼率和通貨膨脹率四個因素，尤其是前兩個因素的作用下而形成的。

　　計(jì)算財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值或評價(jià)財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率時，必須采用基準(zhǔn)收益率(ic)。否則，屬于原則性的錯誤。

　　(六)國民經(jīng)濟(jì)評價(jià)

　　國民經(jīng)濟(jì)評價(jià)是在財(cái)務(wù)評價(jià)的基礎(chǔ)上進(jìn)行的高層次的經(jīng)濟(jì)評價(jià)。它是從國家和社會角度，按照經(jīng)濟(jì)資源合理配置的原則，利用影子價(jià)格、影子工資、影子匯率、社會折現(xiàn)率等國民經(jīng)濟(jì)評價(jià)參數(shù)，考察項(xiàng)目所消耗的社會資源和對社會的貢獻(xiàn)，進(jìn)而評價(jià)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)合理性。

　　建設(shè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評價(jià)和國民經(jīng)濟(jì)評價(jià)之間既有聯(lián)系，也有區(qū)別。兩者的相同點(diǎn)包括評價(jià)目的相同、評價(jià)的基礎(chǔ)相同、計(jì)算期相同等;兩者的區(qū)別，可歸納于表4-3.

　　(七)盈虧平衡分析

　　盈虧平衡分析研究建設(shè)項(xiàng)目投產(chǎn)后，以利潤為零時的產(chǎn)品收入與費(fèi)用支出平衡為基礎(chǔ)，測算項(xiàng)目的生產(chǎn)負(fù)荷狀況，分析項(xiàng)目適應(yīng)市場變化的能力，度量其抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。因此，盈虧平衡分析的關(guān)鍵在于求算盈虧平衡點(diǎn)(臨界點(diǎn))。而且，項(xiàng)目的盈虧平衡點(diǎn)越低，說明項(xiàng)目適應(yīng)市場變化的能力越強(qiáng)，抗風(fēng)險(xiǎn)的能力越大，虧損的風(fēng)險(xiǎn)性越小。

　　BEP(產(chǎn)量)=年固定總成本/(單位產(chǎn)品銷售價(jià)格-單位產(chǎn)品可變成本-單位產(chǎn)品可變可變成本-單位產(chǎn)品銷售稅金及附加-單位產(chǎn)品增值稅) (4-33)

　　根據(jù)收支相等、利潤為零的前提條件，可以推導(dǎo)出產(chǎn)量盈虧平衡點(diǎn)( )、生產(chǎn)能力利用率盈虧平衡點(diǎn)(生產(chǎn)負(fù)荷率)的計(jì)算公式如下：

　　盡管可以在固定費(fèi)用與變動費(fèi)用的劃分方面進(jìn)行命題，但計(jì)算產(chǎn)量或生產(chǎn)能力利用率的盈虧平衡點(diǎn)的可考性更強(qiáng)，應(yīng)試人員必須牢固、熟練地予以掌握。

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